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百聯(lián)股份（600827）研究報告：注重性價比消費，發(fā)力奧萊業(yè)態(tài)。奧萊業(yè)態(tài)具備性價比優(yōu)勢。奧特萊斯是由銷售過季、下架、斷碼名牌商 品的商店組成的購物中心，疊加租賃成本較低、促銷策略多樣等原因， 在行業(yè)內(nèi)具備比較明顯的性價比優(yōu)勢。能夠在滿足消費者高性價比需求 的同時，以高效渠道幫助品牌方消化庫存，具有獨特的市場地位。

奧萊業(yè)態(tài)具備抗周期屬性。經(jīng)濟不確定性增大時，品牌方容易庫存積壓， 供給過剩；消費者雖然消費能力減弱，但由于存在對品牌的消費慣性， 更傾向于購買低價名品。名品供需失衡為奧萊業(yè)態(tài)提供了市場機會。美 國和日本奧萊業(yè)態(tài)的歷史復盤一定程度上驗證了奧萊業(yè)態(tài)的抗周期屬 性。

中國奧萊規(guī)模逆勢增長。中國奧萊增長較快，2022 年奧特萊斯面積和項 目數(shù)量恢復至雙位數(shù)增長，新增面積 294 萬平方米，達歷史新高，未來 或?qū)⒗^續(xù)延續(xù)增長趨勢，擴大市場規(guī)模。

當下市場環(huán)境驅(qū)動中國奧萊業(yè)態(tài)增長加速。品牌商存在庫存積壓問題， 需要奧萊渠道緩解庫存壓力，刺激盈利增長；消費者更加追求性價比， 偏好低價名品。中國奧萊業(yè)態(tài)增速超過同期傳統(tǒng)商場、百貨等業(yè)態(tài)，增 長勢頭強勁。

百聯(lián)為華東多業(yè)態(tài)零售龍頭，奧特萊斯物業(yè)優(yōu)質(zhì)規(guī)模龐大。公司重點布 局華東地區(qū)，華東地區(qū)營收占比在九成左右，是華東多業(yè)態(tài)零售龍頭。 公司奧萊業(yè)態(tài)物業(yè)規(guī)模龐大且持續(xù)擴張，2022 年門店總面積達 92.06 萬 平方米，毛利貢獻穩(wěn)步提升，超越公司百貨業(yè)務占比。

居民消費追求性價比驅(qū)動百聯(lián)奧萊業(yè)態(tài)業(yè)績增長。公司重點布局的華東 地區(qū)經(jīng)濟相對發(fā)達，居民具有更強的品牌消費慣性，對知名品牌產(chǎn)品需 求較高，在追求性價比消費的趨勢下，百聯(lián)奧萊業(yè)態(tài)業(yè)績穩(wěn)步增長。