交運(yùn)行業(yè)2022年報(bào)&2023年一季報(bào)綜述：油運(yùn)上行集散承壓，航空機(jī)場(chǎng)復(fù)蘇加速，公鐵客貨運(yùn)量齊升.pdf

交運(yùn)行業(yè)2022年報(bào)&2023年一季報(bào)綜述：油運(yùn)上行集散承壓，航空機(jī)場(chǎng)復(fù)蘇加速，公鐵客貨運(yùn)量齊升。 油輪板塊景氣整體上行，集散市場(chǎng)觸底企穩(wěn)，港口經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健。油運(yùn)方面， 全球供需關(guān)系改善，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加之俄烏沖突對(duì)全球油運(yùn)貿(mào)易格局的改變，行 業(yè)景氣度持續(xù)上升，3 月份波交所 TCE 評(píng)估值一度達(dá)到 10 萬(wàn)美元/天，達(dá)到去年 旺季最高峰的水平，油運(yùn)目前仍處上升周期。集散方面，2023 年一季度干散貨市 場(chǎng)低迷，年初 BDI 指數(shù)一度跌至 530 點(diǎn)，但反彈超預(yù)期強(qiáng)勁。2023Q2，BDI 在大 幅反彈至 1603 點(diǎn)后保持震蕩，煤炭、鐵礦石等大宗需求有望隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇回 升，散運(yùn)有望震蕩波動(dòng)向上；SCFI 和 CCFI 當(dāng)前已跌至 1000 點(diǎn)以下的接近疫情前 的水平，當(dāng)前在供需兩端悲觀情緒釋放后逐步開(kāi)始企穩(wěn)。2022 年港口企業(yè)整體經(jīng) 營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，23Q1，上港集團(tuán)和招商港口業(yè)績(jī)由于集運(yùn)市場(chǎng)低迷有所下 跌，港口板塊整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健，港口相關(guān)公司估值普遍較低，在今年中特估的催化 下有望迎來(lái)估值修復(fù)。

春運(yùn)引領(lǐng)航空加速?gòu)?fù)蘇，航司機(jī)場(chǎng)扭虧初見(jiàn)曙光。22 年受疫情持續(xù)擾動(dòng)影響，大 部分航司歸母凈利潤(rùn)仍然持續(xù)下滑。后疫情時(shí)代居民出行需求釋放，復(fù)蘇穩(wěn)中向 好。2023 年春運(yùn)期間，從機(jī)場(chǎng)方面看，旅客吞吐量恢復(fù)到 2019 年春運(yùn)同期 90% 以上的有 66 個(gè)機(jī)場(chǎng)，其中 54 個(gè)機(jī)場(chǎng)恢復(fù)比例超過(guò) 100%。從熱門航線看，北京、 上海、廣州、深圳、三亞、成都等城市間航線需求旺盛，北京-三亞、廣州-上海、 深圳-成都等 15 個(gè)客運(yùn)量排名靠前的航段客座率超過(guò) 85%。我們認(rèn)為民航在大環(huán) 境不斷向好的情況下，下游需求和上游政策性支持都在不斷增加，中長(zhǎng)期仍具備 較好的增長(zhǎng)潛力。

快遞行業(yè)盈利持續(xù)修復(fù)，跨境多式聯(lián)運(yùn)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)。22 年快遞行業(yè)單價(jià)持續(xù)改 善，通達(dá)系快遞單價(jià)同比上漲，順豐單價(jià)同比小幅下降。快遞業(yè)在告別“價(jià)格戰(zhàn)” 后已經(jīng)邁入了新發(fā)展階段的“服務(wù)戰(zhàn)”，各快遞公司紛紛轉(zhuǎn)向企業(yè)精益化經(jīng)營(yíng)和提 質(zhì)增效。23 年 Q1 受淡季影響單票價(jià)格承壓，但整體保持穩(wěn)定運(yùn)行，價(jià)格戰(zhàn)激化 可能性較低。物流方面，嘉友國(guó)際、東航物流、永泰運(yùn)三家公司 22 年收入業(yè)績(jī)表 現(xiàn)優(yōu)異。嘉友國(guó)際非洲陸港資產(chǎn)投入運(yùn)營(yíng)，蒙煤進(jìn)口量提升帶動(dòng)營(yíng)收大幅上漲， 在23Q1 依舊實(shí)現(xiàn)87.07%的利潤(rùn)增速，隨著迪洛洛新項(xiàng)目落地，公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性可期， 全球地緣政治格局發(fā)生深刻變化，產(chǎn)業(yè)布局與供應(yīng)鏈演繹變革，未來(lái)中國(guó)與“一帶一路” 國(guó)家貿(mào)易有望持續(xù)增加，積極關(guān)注中國(guó)與“一帶一路”國(guó)家的跨境物流機(jī)會(huì)。

出行恢復(fù)公路鐵路客貨運(yùn)量齊升，板塊估值盈利有望修復(fù)。鐵路方面，2022 年全 國(guó)鐵路完成旅客發(fā)送量不到 19 年同期水平的一半，旅客出行需求承壓，疫情結(jié)束 后鐵路客運(yùn)表現(xiàn)超過(guò)預(yù)期。鐵路公司具有較強(qiáng)盈利穩(wěn)定性，擁有較高的股利支付 率及股息率，疫情期間鐵路業(yè)績(jī)受挫經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)受損。疫情后伴隨著盈利能力 的改善，隨著客貨運(yùn)流量不斷回升，各公司業(yè)績(jī)及盈利能力得到持續(xù)修復(fù)。公路 方面，高速公路的運(yùn)營(yíng)模式帶來(lái)了穩(wěn)定的現(xiàn)金流、高股息收益以及健康的盈利質(zhì) 量，在疫情后長(zhǎng)線及跨省游需求加速釋放的背景下，各家公司第一季報(bào)業(yè)績(jī)普遍 得到改善，估值仍處低位的高速公路板塊凸顯中長(zhǎng)期投資價(jià)值。