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碳匯行業專題分析：CCER即將重啟，碳匯產業鏈將如何受益？CCER 市場或將迎來量價提升，林業碳匯項目占比有望逐步提升： ? 為什么 CCER 市場有望迎來量價齊升：量方面，目前僅電力行業納入全國碳交易市場，覆蓋 45 億噸碳排量，以 CCER5%抵消比例計算，CCER 當前理論需求量為 2.25 億噸，未來隨著其他高排放行業持續納入全國碳交易市場， CCER 需求將進一步提升，根據我們測算，中性/樂觀預期下，CCER 需求量將分別達 3.5/5.3 億噸。價方面，存量 CCER 供不應求導致其成交價格高于 CEA 配額價格，2023 年 6 月 CEA/CCER 成交價格分別為 54.1/78.0 元。短期來 看，CCER 重啟后短期供給增加或沖擊其價格，但考慮 CCER 從立項到審批所需時間較長，其短期價格下行空間或 相對有限。長期來看，以歐洲碳交易市場發展為鑒，在中國碳交易市場趨于成熟且碳配額監管政策趨嚴情況下， 碳配額價格或將呈提升態勢，CCER 作為碳配額補充機制在供需相對平衡情況下與配額價格相互錨定，其成交價 格也或將進入上行通道。整體來看，CCER 重啟后，量價齊升將助推市場擴容，根據我們測算 CCER 均價 100 元 /噸情況下，中性/樂觀預期 CCER 市場規模分別為 350/525 億元。

為什么我們認為林業碳匯項目在 CCER 中的占比有望提升：通過復盤海外碳信用市場發展，林業碳匯項目在碳信 用項目中的占比逐步提升,而我國林業碳匯在已過審 CCER 項目中的占比僅為 3.4%，仍具較大提升空間。并且從 持續滿足額外性要求、具備經濟效益優勢、森林覆蓋面積逐年提升三方面來看，其占比提升亦有跡可循。具備較 多林地資源的企業將較為受益，截至 2022 年底，岳陽林紙簽約項目涉及林地面積/自有林面積分別為 3255/200 萬畝，東珠生態簽約項目涉及林地面積約 3029 萬畝，永安林業自有林面積 128 萬畝。

企業排放源碳監測行業擴容空間大，國產替代正當時：碳監測環節通過核算法、在線監測法量化企業碳排放額，以此 作為配額分配、后續清繳、市場交易的依據，根據我們的測算，當前已納入碳交易市場相關企業排放源碳監測行業理 論市場規模約為 32.7 億元，后續隨著碳交易市場擴容以及相關企業減排訴求提升，企業排放源碳監測行業規模有望 加速提升。并且我們認為行業內將迎兩大趨勢： 1）CEMS 設備滲透率提升：我國碳監測方法仍以核算法為主，但生態 環境部已明確提出將建立全國及地方碳排放統計核算制度作為重點任務之一，監測結果更為精準的 CEMS 法或將普及 使用從而帶動設備滲透率提升；2）國產設備替代率提升：一方面，國產 CEMS 設備在測量精度上已逐步向海外知名品 牌靠攏，不存在難以突破的技術壁壘；另一方面，國產 CEMS 設備具有較高性價比，國產替代率提升邏輯順暢。