顧家家居研究報告：軟體龍頭發力全品類，大家居揚帆啟航.pdf

顧家家居研究報告：軟體龍頭發力全品類，大家居揚帆啟航。軟體龍頭領軍企業，向全品類大家居邁進：顧家家居成立于 1982 年，公 司以沙發為起點，拓寬產品矩陣至布藝沙發、功能沙發、軟床及床墊、定制產 品等，逐步向大家居邁進。歷經 40 年發展，顧家產品遠銷世界 120 余個國家 和地區，在全球擁有 6000 多家品牌專賣店，為國內軟體家居行業中門店數最 多、覆蓋面最廣的龍頭。2016-2022年公司營業總收入從 47.95 億元增長至 180.1 億元，CAGR 為 24.7%；歸母凈利潤從 5.75 億元增長至 18.12 億元，CAGR 達 21.1%，業績增長強勁。

沙發為基橫向拓展，高潛品類打開成長空間。1）沙發業務：沙發作為公 司拳頭產品保持穩健增長，2016-2022 年公司沙發收入 CAGR 達 21.1%。公司 從皮類沙發逐步橫向拓展至布藝、功能沙發，2020 年中國功能沙發滲透率僅 15.9%，較美國 48%的滲透率仍有空間，2020 年顧家功能沙發市場份額位居第 二，未來有望進一步擴大市占率。2）床類業務上，公司床類產品發展迅速， 2016-2022 年公司床類業務收入 CAGR 達 32.8%，增速在可比公司中處于高 位，公司通過差異化戰略、多層次定位，有望打開床墊品牌知名度和銷量空間。 3）定制業務：2017-2022 年公司定制業務 CAGR 達 54.6%，2023 年將顧家定 制全面升級為“一體化整家”，隨著定制模式逐漸跑通以及大家居戰略穩步推 進，定制業務有望成為公司業績增長的重要驅動力。

“1+N+X”戰略持續推進，零售中心激發渠道活力。截至 2022 年底，顧 家在全球擁有 6743 家品牌專賣店，門店數量在行業內處于領先地位。伴隨市 場需求增速放緩及快速開店的邊際效益遞減，2019 年起公司實行“1+N+X”渠 道模式，持續升級完善渠道結構，助力品類協同率和客單價的提升。同時，公 司推動渠道組織架構變革，推行區域零售中心，提升經銷商反饋效率，賦能終 端決策靈活權，激發渠道活力。此外，公司在數字化戰略、門店信息化、和倉 儲物流等環節積極布局，推動公司從制造型向零售型家居企業轉型。