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悍高集團公司研究報告：五金龍頭，高速進擊。

悍高集團：穿越地產周期的強α，仍在高速成長期

悍高集團創始于 2004 年，是國內家具五金行業龍頭，產品體系包 括收納五金、基礎五金、廚衛五金、戶外家具等。2020-2024 年收 入/歸母凈利潤 CAGR 分別為+35%/+76%，展現出穿越地產周期的強 阿爾法，高盈利能力和高周轉鑄就 30%+的高 ROE。

700 億市場，“金字塔型”格局分化明顯

家具五金是家具產業的核心配套與價值提升環節。從需求端看，行 業協會統計廣義家具五金市場規模超 2000 億元，我們測算狹義家 居功能五金（公司核心業務）市場約 700 億元，存量房翻新需求提 供了穩定支撐。從供給端看，呈現“金字塔型”競爭格局，外資品 牌主導高端，內資龍頭憑借高質價比在中高端市場快速崛起并實 現國產替代，大量中小企業則陷入低端紅海競爭。龍頭企業護城河 源于“硬產品×強品牌×深渠道×高效率”形成的乘數效應。

高壁壘：五金龍頭進擊之路不易復制

公司打造護城河的路徑不易復制。1）品牌塑造：根植于獨特的審 美基因與一貫的美學堅持。不同于行業內大部分公司主攻基礎五 金，公司從品牌外露、設計感強的拉籃起家，堅持打造 C 端消費者 有認知度的 B 端品牌。2024 年自主品牌銷售占比預計超 90%；2） 渠道優勢：公司已形成經銷（57%）、電商（11%）、云商（11%）、直 銷（8%）及出口（13%）的多元立體渠道網絡，不依賴單一客戶或 出口代工，經銷商覆蓋廣度與深度行業領先。在家具消費場景日趨 分散的趨勢下，公司具備服務海量中小客戶及處理復雜生意的能 力；3）極致制造：星際總部、六角大樓及在建的獨角獸三大基地 規劃產值潛力超 60 億元。近年產能重點投向基礎五金，通過提升 自產比例、推進全鏈條自動化、聚焦 SKU 打造爆品等策略，基礎五 金 2020-2024 年收入 CAGR+64%，毛利率攀升至 25H1 的 40%，成功 實踐了“高端性價比+高品質”的產品與定價策略。