中航西飛研究報(bào)告：軍民用大飛機(jī)龍頭，放量增效扶搖起.pdf

中航西飛研究報(bào)告：軍民用大飛機(jī)龍頭，放量增效扶搖起。軍民用大中型飛機(jī)唯一上市平臺(tái)，國之重器搖籃。歷經(jīng)三次資產(chǎn)重組 逐步聚焦航空主業(yè)，軍機(jī)領(lǐng)域公司是我國大中型運(yùn)輸機(jī)、轟炸機(jī)與特種 飛機(jī)唯一整機(jī)制造廠商，民機(jī)領(lǐng)域公司是 C919、新舟系列、ARJ21、 AG600 等飛機(jī)的重要供應(yīng)商。公司戰(zhàn)略地位突出，稀缺性顯著，產(chǎn)業(yè) 鏈鏈長地位具備強(qiáng)議價(jià)能力，核心產(chǎn)品迎批產(chǎn)放量期，經(jīng)營拐點(diǎn)顯現(xiàn)。 打造戰(zhàn)略空軍，以大中型運(yùn)輸機(jī)及遠(yuǎn)程轟炸機(jī)為代表的戰(zhàn)略威懾打擊 力量意義非凡，列裝空間廣闊。軍用運(yùn)輸機(jī)是實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程快速戰(zhàn)略投送 的核心裝備，受攻防兼?zhèn)湫涂哲姂?zhàn)略轉(zhuǎn)型牽引，我國大型運(yùn)輸機(jī)力量建 設(shè)逐步崛起，預(yù)計(jì)未來列裝空間超 2600 億。運(yùn)輸機(jī)作為加油機(jī)、預(yù)警 機(jī)等各類特種飛機(jī)改裝平臺(tái)，衍生型號(hào)亦帶來持續(xù)需求。公司是運(yùn) 20 唯一整機(jī)廠商，以運(yùn) 8、運(yùn) 9 為代表的中型運(yùn)輸機(jī)及其改型需求穩(wěn)健。 戰(zhàn)略轟炸機(jī)是空中打擊的核心力量，是三位一體核打擊的重要一環(huán)。公 司生產(chǎn)的轟-6 系列是當(dāng)前我國空中戰(zhàn)略打擊力量關(guān)鍵載體，中長期新一 代遠(yuǎn)程戰(zhàn)略轟炸機(jī)空間廣闊。

深度參與民機(jī)配套，國產(chǎn)大飛機(jī) C919 核心供應(yīng)商。我國民航成長空間 廣闊，商飛預(yù)測未來 20 年中國客機(jī)新交付量共計(jì)將達(dá)到 9284 架，市場 價(jià)值約 1.5 萬億美元。國產(chǎn) C919 大飛機(jī)于 2023 年 5 月完成首次商業(yè)飛 行，目前第二架已交付，截止 2022年底已獲 1035架訂單。公司是 C919 機(jī)體結(jié)構(gòu)核心供應(yīng)商，任務(wù)量約占整個(gè)機(jī)體結(jié)構(gòu)的 50%，將充分受益于 C919 需求擴(kuò)張。

新一輪國企改革聚焦提質(zhì)增效，股權(quán)激勵(lì)落地?zé)òl(fā)內(nèi)生新動(dòng)能。央企 經(jīng)營指標(biāo)體系考核由“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”，更加強(qiáng)調(diào)對盈 利能力和創(chuàng)現(xiàn)能力考核，旨在引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展。公司當(dāng)前主力型號(hào)處于 爬坡期，盈利能力尚處于低位。首期股權(quán)激勵(lì)落地，綁定核心管理團(tuán) 隊(duì)，公司內(nèi)生管理改革動(dòng)能充足，降本增效下經(jīng)營效率有望持續(xù)提升。