國產(chǎn)大飛機專題報告：新燕啄春泥，C919產(chǎn)業(yè)步入放量初期.pdf

國產(chǎn)大飛機專題報告：新燕啄春泥，C919產(chǎn)業(yè)步入放量初期。C919 飛機累計訂單已超過千架，其中國內(nèi)三大航空公司披露采購訂單超300架，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈的核心矛盾在于較為強勁的產(chǎn)品需求和有限 的產(chǎn)能不匹配，因此中國商飛積極推進C919大型客機批生產(chǎn)條件能力（二 期）建設(shè)項目，同時相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)也在公開場合表示“C919 規(guī)劃未來五年，年 產(chǎn)能計劃到達150 架”，因此我們有理由相信國產(chǎn)大飛機產(chǎn)業(yè)鏈已步入放量 初期，或?qū)⒃?年內(nèi)帶動相關(guān)企業(yè)實現(xiàn)業(yè)績增長，通過產(chǎn)業(yè)研究我們認為， 國產(chǎn)化率高及關(guān)鍵環(huán)節(jié)有望持續(xù)受益。

國產(chǎn)大飛機C919累計訂單超千架。中國商飛董事長賀東風(fēng)2023年9月10 日表示，C919訂單數(shù)量已達到1061架，其中國內(nèi)三大航采購超過300架。 C919定位于150座級單通道窄體機市場，是民用航空的主力機型。參考2021 年及2022年數(shù)據(jù)，波音737系列和空客A320系列的銷售數(shù)量占比都分別 在波音和空客銷售飛機總架數(shù)的75%以上。C919飛機價格相對競品較低， C919（標(biāo)準(zhǔn)型）的目錄價格約為 A320NEO 的77%，約為 B737 Max目錄 價的 80%，未來或能形成“ABC”三足鼎立格局。

型號譜系發(fā)展，開啟未來萬億市場空間。中國商飛從2008年成立至今，形 成了以ARJ21、C919、C929為主的譜系化產(chǎn)品線，與波音及空客公司的產(chǎn) 品譜系類似。未來二十年，預(yù)計全球?qū)⒂屑s43644架新機交付，價值約6.5 萬億美元，中國的航空公司將接收其中的9171架新機，市場價值約1.4萬 億美元。

批產(chǎn)建設(shè)、國產(chǎn)化高及關(guān)鍵環(huán)節(jié)有望持續(xù)受益。根據(jù)公開招投標(biāo)數(shù)據(jù)，C919 大型客機批生產(chǎn)條件能力（二期）建設(shè)項目工程總投資71.25億元，包括總 裝和零部件廠房建設(shè)；中國商飛建立了較完善的“主制造商-供應(yīng)商”模式， 價值量上，機體制造、發(fā)動機、機載設(shè)備的價值量分別占比 30%-35%、 20%-25%、25%-30%，其余系統(tǒng)如內(nèi)飾等的價值量占比為10%-15%，我們 認為，國產(chǎn)化率較高的機體結(jié)構(gòu)環(huán)節(jié)和復(fù)合材料配套等關(guān)鍵環(huán)節(jié)有望持續(xù)受 益國產(chǎn)大飛機放量。