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吉比特研究報告：研運一體立足“精品化”，自研游戲開啟新產品周期。吉比特成立于 2004 年，依靠端游起家，2006 年研發的端游 《問道》奠定了公司在國內 MMO 品類研發商中的地位。公司不斷 發展，于 2013 年推出自主運營平臺“雷霆游戲”并開展運營，實 現研發到研運一體轉型；于 2014 和 2016 年發行自研手游《女神 覺醒》、《問道》手游版，實現端轉手轉型。隨后，公司以內部孵 化、外部代理、投資布局產業上下游的方式，持續完善研發、運營 和發行能力，不斷擴充產品矩陣，目前已在多游戲品類具備競爭 優勢。

游戲行業創新精品化趨勢下，優質研發商有望借勢前行

國內游戲市場增長動能從用戶轉換至 ARPU，且國內玩家對創 新精品類游戲具備更高的付費意愿，因此創新精品類游戲有望成 為國內游戲公司實現增長的突破口。從細分品類來看，龍頭公司 雖在特定品類具備強大實力，但仍無法做到全品類覆蓋。因此，我 們認為具備優質創新研發能力的公司有望在擅長游戲品類中形成 差異化優勢，實現在特定細分品類的突破。

已上線游戲運營穩健，“小步快跑”助力新產品周期開啟

公司《問道》系列已運營超 17 年，目前仍是主要營收來源之 一。此外，于 2021 年上線的《一念逍遙》、2022 年上線的《奧比 島：夢想國度》都為公司的主要產品，運營情況良好。得益于“自 下而上”、“小步快跑”的研發機制，公司研發實力過硬，游戲儲 備充足。目前包括自研游戲《不朽家族》、代理游戲《超進化物語 2》在內的 7 款游戲都已取得版號，放置養成類游戲《不朽家族》 的上線進程正在有序推進中，新產品周期有望帶來進一步增長。