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世紀華通：全球SLG+X龍頭揚帆起航。

點點互動 X+SLG 賦能增長，休閑品類拓寬空間

世紀華通旗下的點點互動已成為全球 SLG 龍頭公司，也是中國游戲出海的 頭部廠商，在 X+SLG 領域建立領先優勢。公司不僅具備穩定的產品梯隊， 如《Whiteout Survival》《Kingshot》等高流水產品，還形成了一整套成熟 的爆款打造方法論，包括休閑鉤子吸量、模塊化玩法復用、分階段付費設計 等，使新項目成功率更高。SLG 游戲因生命周期長、后期運營成本低，是 高盈利、高粘性的黃金品類。后續隨著產品買量費用邊際遞減、老產品進入 盈利兌現期，公司整體盈利能力有望持續提升；休閑品類《Tasty Travels: Merge Game》和《Truck Star》等產品流水表現較好。公司 SLG 和休閑品 類的新品也在儲備中，成長彈性充足。

盛趣傳奇 IP 長線運營，IP 整合有望貢獻增量

2023 年盛趣游戲與韓國版權方達成 5 年合作協議，盛趣在中國大陸地區對 《傳奇》IP 享有完整獨占性權利，版權統一后盛趣加快了 IP 生態的拓展和 盜版清理的步伐，有望貢獻收入增量。2025 年與天穹互動達成協議，授權 其在移動端、周邊商品及影視化等方向深化開發《傳奇》和《傳奇世界》兩 大 IP。此外，盛趣與騰訊深度合作，不僅獲得流量與分發資源支持，也通 過合作持續推出爆款產品如《龍之谷手游》《傳奇世界手游》等，進一步鞏 固其在 MMO 領域的地位。盛趣作為公司業績重要的基本盤構成，深耕和挖 掘傳奇 IP 賽道價值，提供穩健增長的現金流。

我們與市場觀點不同之處

市場擔憂公司 SLG 品類的局限性及公司后續業績增長的持續性，我們認為： 1）SLG 品類的成功驗證是公司穿越行業周期的核心護城河，該品類以“長 生命周期+低后期運營成本”的特性，成為游戲行業中盈利可預見性高、用 戶粘性強的黃金賽道，頭部產品往往能持續貢獻穩定現金流，這正是公司抗 風險能力的關鍵支撐；2）當前買量市場競爭趨于理性，后續隨著公司 SLG 產品進入盈利兌現期，收入端穩健，且成本端優化，整體盈利能力有望持續 抬升； 3）點點互動在 SLG 賽道的迭代能力（基于現有爆款的玩法創新） 與休閑品類的拓展布局（覆蓋更廣泛用戶群體），有望形成“雙輪驅動”的 增長格局。