浦銀國際-中國游戲行業：“冷卻期”與“熱風口”.pdf

上傳者：小**
時間：2023/09/13
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浦銀國際-中國游戲行業：“冷卻期”與“熱風口”。行業紅利消退，仍存在結構性機會：隨著手游紅利及疫情紅利的消退，中國游戲行業或階段性進入穩態增長階段。盡管國內游戲市場呈現顯著的頭部競爭格局，行業仍保持很大活力，不斷有中小廠商精耕細分賽道，憑借優秀作品突出重圍，在激烈的市場環境中占據一席之地。我們認為中國游戲行業仍然存在結構性機會。

短期來看，供給端顯著改善，推動行業快速回暖：游戲版號已進入常態化發放階段，行業供給端得到顯著改善，我們預計 2023 年全年版號數量有望實現翻倍。近期各廠商游戲產品儲備的陸續上線，推動行業復蘇進入順周期。2023 年二季度，中國游戲市場實際銷售收入實現同比增長 12.4%，7 月份加速至同比增長 37.5%，手游端游實現同步復蘇。我們認為大量新游的上線有望推動下半年行業迎來快速回暖。

中期來看，游戲出海加速，海外市場成為重要增量：隨著近年來版號收縮及國內競爭激烈，游戲廠商紛紛加速出海步伐，海外市場已成為中國廠商第二戰場，游戲產品“全球發行”成為標配。中國游戲廠商具備強競爭力，有望憑借其豐富的研發和運營經驗，受益于全球游戲行業移動化趨勢以及新興市場行業紅利。我們預計海外市場將成為中國廠商重要增量。

長期來看，前沿技術承載媒介，持續受益于科技革新：游戲作為對圖像渲染、交互、仿真、沉浸性等方面有著高要求的內容產業，或許是許多前沿技術的最佳承載媒介。縱觀近十年技術革新，游戲行業頻頻抓住技術浪潮，從云計算、5G、VR/AR、到元宇宙、Web3、AIGC，持續為游戲行業帶來變革型影響，推動行業進入新紅利周期。我們認為具備科技屬性的游戲行業將長期受益于先進技術的突破。