航空運(yùn)輸與機(jī)場行業(yè)專題報(bào)告：國際航線，水將到、渠已成.pdf

航空運(yùn)輸與機(jī)場行業(yè)專題報(bào)告：國際航線，水將到、渠已成。高速增長遭遇疫情: 2010 年-2019 年，國際航線旅客量從 1900 萬人次增 長至 7425 萬人次，CAGR 達(dá) 16.4%，年均增速高于國內(nèi)和地區(qū)市場，國際 旅客量占比從 7.1%提升至 11.3%。新冠疫情使國際航線長期處于幾近停 滯狀態(tài)。2022 年國際旅客量 186 萬，僅為 2019 年的 2.5%。

國際航線恢復(fù)為何滯后：國際航線復(fù)航需較復(fù)雜前置流程：雙邊航權(quán)談 判、機(jī)場時(shí)刻安排、機(jī)場保障能力匹配，這主要不取決于航司本身；而簽 證受阻是當(dāng)前壓制出境需求主要因素。2023年 8月國際航線旅客量 364.5 萬，恢復(fù)至 2019 年 52%。我們判斷至明年上半年國際線仍將處于逐步修 復(fù)狀態(tài)。

國際航線區(qū)別于國內(nèi)航線的主要特征：（1）航權(quán)是國際航線的基礎(chǔ)，航 權(quán)開放程度決定了競爭激烈程度；（2）從需求端看，旅游目的占國際航 線客源 7 成以上；而團(tuán)隊(duì)出游又占出境旅游人次約 5 成；（3）從供給端 看，寬體機(jī)、長運(yùn)距使得國際航線在消化產(chǎn)能作用無可替代。這些特征 使國際航線成為當(dāng)下航司修復(fù)業(yè)績的關(guān)鍵一環(huán)。

國際航線盈利能力并不弱：盡管疫情前“三大航”披露國際航線單位客 公里收益低于國內(nèi)線，但由于里程長，我們預(yù)計(jì)，國際線單位公里成本 同樣顯著低于國內(nèi)線。基于我們的模型測算，寬體機(jī)回歸國際線后，將 釋放較大的盈利彈性。

上市公司國際線恢復(fù)情況：1-8 月，上市公司國際航線供、需逐月恢復(fù)態(tài) 勢(shì)明顯。國際 ASK 累計(jì)恢復(fù)率：吉祥 69%、春秋 43%、南航 36%、國航 33%、 東航 33%、海航 21%；國際 RPK 累計(jì)恢復(fù)率：吉祥 60%、春秋 40%、南航 34%、國航 28%、東航 28%、海航 19%。隨著出境游全面放開，國際航線的 制約條件逐步改善，上市公司國際線恢復(fù)有望提速。