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種植牙行業專題報告：種植牙集采后，如何判斷行業長期空間？種植牙：缺牙最佳修復方式，國內滲透率仍處于極低水平，行業成長空間巨大。種植牙為牙缺損最佳修復方式，具有不傷 害鄰牙、咀嚼力恢復好、外表美觀等優勢。2022年全球種植體市場（出廠價口徑）規模為41.5億美元。預計23-30年仍將維 持6%以上的增速。國內種植牙市場過去幾年處于爆發式增長勢頭，從2011-2020年種植牙顆數復合增速高達47%，2020年國 內種植牙顆數約為406萬顆，終端市場規模約為431億元。但目前國內種植牙滲透率僅為29顆/萬人，相比發達國家平均水平 150-200顆/萬人（最高的韓國能達600顆/萬人），滲透率差距非常明顯，行業成長空間巨大。

探尋韓國極高種植牙滲透率背后之因：種植牙醫保政策杠桿倍數達4.8-5.5倍。韓國市場種植牙滲透率冠絕全球，探尋背后 之因，我們認為主要有三方面原因：（1）需求端：人口老齡化和支付能力提升驅動種植牙需求開始增長，而本土品牌從 2006年積極的廣告推廣極大提升了居民對于種植牙的認知程度，進一步釋放需求；（2）供給端：本土品牌的崛起一方面拉 低了行業價格，另一方面它們積極培育出大量具有種植經驗的口腔醫生，提高價格和醫療資源可及性；（3）支付端：種植 牙納入醫保支付一方面直接降低了患者的負擔成本，釋放出更多的種植需求。另一方面，種植牙納入醫保實際也起到了廣 泛的患者教育作用，帶動了非醫保報銷種植體的需求上升，醫保杠桿撬動效應突出。根據我們測算，韓國種植牙醫保杠桿 倍數預計為4.8-5.5倍。

種植牙集采后，如何判斷行業長期空間？ （1）需求端：國內已經入老齡化加速階段，2020年國內缺牙潛在治療需求顆數 達26億顆，治療需求旺盛。根據測算，種植牙集采后行業平均價格從1.06萬/顆降至0.59萬/顆（-45%），種植牙價格占人均 GDP比例從14.8%降至6.8%，已達到發達國家水平，居民支付可負擔性大幅提升。此外，我們認為持續近兩年的種植牙集 采實際上在全國范圍內起到了良好的推廣作用，有望復刻韓國種植牙醫保政策的杠桿效應。（2）供給端：在良好職業前景 驅動下，近年來國內牙醫數快速增長，預計2030年國內每萬人牙醫數將增至635人，達到發達國家水平。我們預計，在中性 假設下，國內2030年種植牙終端市場規模將增至1815億元，20-30年CAGR為15.5%。