中船特氣研究報告：電子特氣央企龍頭，中國制造、服務全球.pdf

中船特氣研究報告：電子特氣央企龍頭，中國制造、服務全球。（1）公司主營業務為電子特氣（三氟化氮、六氟化鎢等 40 余種）以及三氟甲磺 酸系列，2022 年 H1 收入占比分別為 92%、8%。（2）公司實控人為中國船舶集 團，是行業內稀缺的中央國有企業，具備豐富的歷史底蘊及自主研發實力。（3） 財務分析：公司是國內收入規模最大的電子特氣企業，成長性及盈利能力較好。 2022 年公司實現營收 19.6 億元，歸母凈利潤 3.8 億元，過去三年復合增速均分別 為 27 %。2022 年公司毛利率 38%、凈利率 20%、ROE（攤薄）為 17%。

行業空間較大、增速較快，電子特氣龍頭企業有望從國產替代走向供應全球 （1）需求端：預計 2025 年全球電子氣體、全球電子特氣、中國電子氣體市場的 規模分別為 80 億美元、60 億美元、317 億元，2021-2025 年行業的復合增速分別 為 7%、7%、13%。當前全球半導體處于庫存周期底部，受益于集成電路、光伏 等行業需求復蘇，電子特氣的需求量有望穩健增長。 （2）供給端：（a）國產替代空間大。電子特氣行業壁壘較高，國內 CR4 達 86% （海外為 48%），均為海外跨國公司。2022年公司電子特氣在國內市場份額 9%， 在集成電路領域的市場份額 20%。（b）國內龍頭企業海外市場成長空間更大。據 我們測算，2021 年公司主力產品三氟化氮海外市場的份額為 5%（而國內市占率 高達 49%），六氟化鎢海外市場份額為 10%（而國內市占率高達 65%）。

公司：拓品類、擴產能、積極開拓海外市場，打造新業績增長點 公司依托于自主研發國際領先的電解氟化技術，是國內首個進入 5nm 制程的電 子特氣廠商。主要客戶京東方、長江存儲、華立、中芯國際等集成電路、面板知 名企業，已通過 228 余家客戶認證，130 余家客戶正在認證。 （1）募投項目有望 2023、2024 年陸續投產，助力業績增長。三氟化氮及六氟化 鎢產能位居全球領先水平。募投項目包括新增三氟化氮 3250 噸（現有產能 9250 噸）、新增三氟甲磺酸系列 500 噸（現有產能 660 噸）、新增 735 噸高純電子氣體 （含乙硅烷、溴化氫、三氯化硼等）、以及實施 1500 噸高純氯化氫擴建項目。 （2）新品拓展空間較廣，在研主要產品包括 21 種電子氣體、氟氣及衍生品、乙 硼烷及磷烷、含氟混合氣等。 （3）相較國內市場，海外市場空間更大，公司將積極布局海外市場。