中船特氣（688146）研究報告：品類拓寬打開增量空間，產能擴充鞏固龍頭地位.pdf

中船特氣（688146）研究報告：品類拓寬打開增量空間，產能擴充鞏固龍頭地位。公司深耕電子特氣產業鏈，成為行業領軍人物。公司前身七一八所 下的特氣工程部成立于 2000 年，經過多年的深耕，打破技術壁壘，實現 國產化，同時加快產業布局和擴充產能，實現公司產品的多樣化和規模 化，逐步形成以三氟化氮和六氟化鎢為核心的電子特氣業務和三氟甲磺 酸系列產品，廣泛應用于集成電路、顯示面板、鋰電新能源等行業，客 戶覆蓋中芯國際、長江存儲、華潤微、京東方、海力士、臺積電等集成 電路和顯示面板頭部廠商。2019-2022 年，公司營收 CAGR 為 23.56%， 歸母凈利 CAGR 達到 25.02%，實現較快增長。

下游需求崛起，電子特氣供需轉換實現快速發展。電子氣體是集成 電路、顯示面板等行業不可或缺的關鍵性材料，是集成電路制造的第二 大制造材料，僅次于硅片。據 IC Insight 數據，2020-2025 年中國集成電 路需求量 CAGR 預計達到 9.29%，目前，中國集成電路供給量嚴重不足， 自給率低，隨著政策的引導和下游需求的崛起，2020-2025 年中國集成電 路供給量 CAGR 預計達到 13.73%，自給率從 15.87%有望提升至 19.37%， 帶動核心材料特種氣體的發展。同時，中國大陸面板產能占全球比重超 過六成，據 Frost&Sullivan 數據，2020-2024 年中國大陸面板市場規模 CAGR 預計為 6.34%，進一步帶動電子特氣發展。公司的核心產品為三 氟化氮和六氟化鎢，是電子特氣中市場規模最大的兩種氣體，2021 年占 比為 20%和 8%，公司擁有 9250 噸三氟化氮產能，是國內最大、全球第 二的三氟化氮企業，同時又有 2230 噸六氟化鎢產能，居于全球首位，目 前已經成為國內電子特氣收入規模最大、市占率最高的企業。據 TECHCET 數據，目前這兩種氣體供給大于需求，預計 2025 年需求將大 于供給，出現供給缺口，疊加中國三氟化氮需求量快速提升，公司作為 行業龍頭，有望從中受益。

募投項目打破產能瓶頸，品類拓寬打開增量空間。隨著集成電路和 顯示面板景氣度上行，公司訂單飽滿，產能利用率處于較高水平，產能 已經成為公司擴張瓶頸。公司通過 IPO 實際募集資金 28.71 億元，主要 用于年產 3250 噸三氟化氮項目、年產 500 噸雙（三氟甲磺酰）亞胺鋰項 目、年產 735 噸高純電子氣體項目、年產 1500 噸高純氯化氫擴建項目、 制造信息化提升工程建設項目和補充流動資金。三氟化氮項目將緩解公 司三氟化氮產能不足的情況，進一步鞏固公司的龍頭地位；雙（三氟甲 磺酰）亞胺鋰項目將有助于公司加強對鋰電池溶質鋰鹽領域的布局，培 育新的增長點；高純電子氣體項目將豐富產品結構，滿足客戶多樣化需 求；高純氯化氫擴建項目將有效滿足客戶對純度 5N 以上的高純氯化氫 需求，擴大市場占有率。