2024年美國經(jīng)濟展望：“軟著陸”與降息周期.pdf

2024年美國經(jīng)濟展望：“軟著陸”與降息周期。關(guān)于 2024 年美國經(jīng)濟與政策走勢，市場既有共識也有分歧。共識在于：美國 居民旺盛的消費需求難以為繼，高利率的負面影響也將陸續(xù)顯現(xiàn)，導(dǎo)致美國 經(jīng)濟增速放緩、通脹回落、貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞７制鐒t在于美國將以何種形 式實現(xiàn)上述結(jié)果，是平穩(wěn)的“軟著陸”，經(jīng)濟增速和通脹回落并穩(wěn)定在長期趨 勢水平，貨幣政策溫和轉(zhuǎn)向；還是劇烈的“硬著陸”，經(jīng)濟出現(xiàn)衰退、物價快 速下跌，迫使美聯(lián)儲緊急轉(zhuǎn)舵？

我們認(rèn)為，2024 年美國經(jīng)濟“軟著陸”的概率更高。居民消費、住宅投資、 補庫周期以及政策空間將是 2024 年美國經(jīng)濟的四大支撐力量。基準(zhǔn)情景下， 美國 GDP 同比增速或?qū)睾拖禄?1.8%，核心 PCE 同比回落至 2.5%，向美聯(lián) 儲 2%的政策目標(biāo)更進一步。考慮到美聯(lián)儲能夠通過靈活的立場轉(zhuǎn)向打消掉一 部分衰退疑慮，以及財政支出節(jié)奏可以前移，在沒有外生沖擊的情況下，美 國經(jīng)濟陷入衰退的可能性較低。

當(dāng)然，風(fēng)險因素也不容忽視。金融脆弱性與通脹黏性將是美國經(jīng)濟的兩大內(nèi) 在風(fēng)險，地緣政治沖突、美國大選年極端主義抬頭等外生風(fēng)險也可能對美國 經(jīng)濟和政策造成不利沖擊。一方面，美國金融穩(wěn)定性才剛剛開始受到高利率 考驗，不能排除未來更多風(fēng)險暴露的可能。另一方面，通脹回落的路徑并非 一片坦途。與各種“著陸”情景相比，頑固通脹下，經(jīng)濟無論是“過熱”還 是“滯脹”都是更為棘手的問題。若 2024 年核心通脹回落程度不及預(yù)期，美 聯(lián)儲或需要將高利率維持更長時間。另一種可能性是通脹下降后再上升，而 美聯(lián)儲不得不開啟二次加息，從而將經(jīng)濟推向深度衰退的邊緣。