眾辰科技研究報告：韞櫝藏珠，變頻器賽道小型化冠軍.pdf

眾辰科技研究報告：韞櫝藏珠，變頻器賽道小型化冠軍。眾辰深耕變頻器行業(yè)，主要下游為空壓機(jī)。產(chǎn)品優(yōu)勢在于小型化優(yōu)于同行， 且利潤率行業(yè)領(lǐng)先。我們認(rèn)為公司在 2024、2025 年有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增， 成長性在于拓下游、擴(kuò)品類&產(chǎn)能擴(kuò)張。 產(chǎn)品性價比高于同行，且維持高利潤率 眾辰產(chǎn)品小型化方面優(yōu)勢顯著，相似性能下體積遠(yuǎn)小于同行。以 22KW 通 用變頻器為例，眾辰產(chǎn)品體積比匯川小 41%、比英威騰小 67%，比正弦小 17%。公司通過軟件算法和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，可節(jié)約原材料，并為客戶節(jié)省安裝 空間。 2022 年匯川、英威騰、藍(lán)海華騰、偉創(chuàng)電氣、正弦電氣變頻器相關(guān)產(chǎn)品毛 利率分別為 45.6%、39.7%、39.3%、41.1%、32.2%，眾辰 2022 年變頻器產(chǎn)品 毛利率 41.7%，僅低于匯川，高于英威騰、藍(lán)海華騰等企業(yè)。我們認(rèn)為公 司在產(chǎn)品小型化、管理效率、自動化水平方面優(yōu)勢顯著，且專注于空壓機(jī) 領(lǐng)域。