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儒競科技研究報告：熱泵控制器龍頭，汽車熱管理及工業自動化打造增長新曲線。熱泵控制器龍頭，新能源汽車熱管理及工業自動化帶來增長潛力。儒競科技主要產品為變頻驅動器及系統控制器，以暖通空調及冷凍冷藏設備 （HVAC/R）領域業務起家，拓展新能源汽車熱管理及工業自動化領域業務。公 司在HVAC/R領域與國內外優質客戶形成長期穩定的合作關系，且新能源汽車 熱管理及工業自動化領域業務具備增長潛力。

HVAC/R：熱泵短期面臨去庫壓力，中長期受益產業趨勢

HVAC/R領域為公司基石業務，其中商用空調和熱泵細分領域的營收占比較高。 2021-2022年歐洲市場熱泵熱銷，2021、2022年EU-14熱泵銷量增速分別為32%、 38%。但2023年EU-14熱泵銷量同比下滑5%，我們認為主要系能源價格、補貼 政策的不確定性以及宏觀經濟使得住房新建、改造等投資放緩。中長期看，由于 歐洲各國對熱泵應用提出了政策規劃，并陸續推進燃氣/燃油鍋爐禁令，熱泵產 業趨勢較為清晰。公司在HVAC/R領域與博世、艾默生、阿里斯頓、海爾、三 菱重工海爾等國內外優質客戶建立了穩固的合作關系，將持續受益于行業發展。

新能源汽車熱管理&工業自動化：積極打造增長新曲線

新能源汽車熱管理&工業自動化領域業務為公司熱泵控制器及變頻技術的延伸。 新能源汽車熱管理下游客戶包括華域三電等頭部電動壓縮機企業，2023年板塊 營收3.08億元，同比增長80.6%，高速增長態勢有望延續。工業自動化領域目前 營收體量較小，公司重視研發，持續加大在細分應用行業及機器人等細分市場領 域的投入力度，業務具備增長潛力。