金融工程專題研究：量化視角下的“固收+”基金選擇.pdf

金融工程專題研究：量化視角下的“固收+”基金選擇。隨著“固收+”基金的發(fā)展，基金篩選難度在逐漸增大，并且“固收+”基金 池業(yè)績(jī)分化明顯，穩(wěn)定戰(zhàn)勝同類中位數(shù)的優(yōu)質(zhì)基金較為稀缺，因而在配 置“固收+”基金時(shí)有必要對(duì)“固收+”基金進(jìn)行更為細(xì)致的篩選。

從“固收+”基金配置的各資產(chǎn)歷史收益拆解來看，債券、打新、股票的收 益貢獻(xiàn)最高。由于打新收益分年度波動(dòng)較大，對(duì)“固收+”基金業(yè)績(jī)具有很 強(qiáng)的干擾性，會(huì)遮掩因子實(shí)際的選基效果，因而本文在因子測(cè)試階段， 均剔除了基金的打新收益進(jìn)行測(cè)算。

本文結(jié)合“固收+”基金的收益和持倉等數(shù)據(jù)，構(gòu)建了“固收+”基金的動(dòng)量 因子、凈值歸因因子、基金公司管理實(shí)力因子、持倉收益類因子和回撤 修復(fù)能力因子，共同用于“固收+”基金篩選。

動(dòng)量因子：從動(dòng)量衍生出的信息比因子和隱形交易能力因子均具有良好的選 基的效果，將兩個(gè)因子等權(quán)合成動(dòng)量因子。

凈值歸因因子：本文利用基金日度收益數(shù)據(jù)構(gòu)建凈值歸因模型，將求得 的選券能力和信用下沉因子等權(quán)合成凈值歸因因子。

基金公司管理實(shí)力因子：基金公司管理實(shí)力的強(qiáng)弱對(duì)基金的業(yè)績(jī)也會(huì)產(chǎn) 生一定影響，將主動(dòng)權(quán)益規(guī)模因子和主動(dòng)債基規(guī)模因子等權(quán)合成基金公 司管理實(shí)力因子。

持倉收益類因子：低估值疊加高股息的策略具備防御屬性，能使組合表 現(xiàn)更穩(wěn)健，將股息率因子和一致預(yù)期市盈率倒數(shù)因子等權(quán)合成為持倉收 益類因子。由于持倉收益類因子在成長風(fēng)格占優(yōu)時(shí)會(huì)出現(xiàn)較大回撤，因 而當(dāng)成長風(fēng)格占優(yōu)時(shí)，將持倉收益類因子取值歸零。

回撤修復(fù)能力因子：使用最大回撤修復(fù)天數(shù)衡量基金經(jīng)理的回撤修復(fù)能 力，雖然該因子的有效性偏弱，但考慮到“固收+”基金的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好 較低，對(duì)回撤更為敏感，因而在構(gòu)建組合時(shí)剔除最大回撤修復(fù)最慢的 20%基金。