遠東宏信研究報告：租賃與產(chǎn)業(yè)運營龍頭，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)布局.pdf

遠東宏信研究報告：租賃與產(chǎn)業(yè)運營龍頭，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)布局。領(lǐng)先的租賃+產(chǎn)業(yè)運營綜合平臺。公司核心商業(yè)模式為融資租賃+產(chǎn)業(yè) 運營，截至 23H1，收入占比分別在 60.4%、37.5%。根據(jù)租賃聯(lián)盟數(shù) 據(jù)，截止 23Q3 底，遠東租賃注冊資金位居全國融資租賃公司第九。

融資租賃主投公用事業(yè)，息差管理能力較強。（1）生息資產(chǎn)以公用事 業(yè)為主。傳統(tǒng)的醫(yī)療、教育等行業(yè)份額下降，公用事業(yè)、建設(shè)等行業(yè) 不斷獲增配，截至 23H1，公用事業(yè)板塊占生息資產(chǎn)比重達 45%。公 用事業(yè)領(lǐng)域的資產(chǎn)投放成為公用事業(yè)企業(yè)“短貸”的補充，資產(chǎn)久期 基本在 1-2 年，由于貸款方式較為靈活，收益率較高。（2）凈息差管 理能力較強且久期匹配。復(fù)盤歷史，公司通過 ABS 出售低收益的生息 資產(chǎn)、增加高端客戶比重、海內(nèi)外負債靈活布局等方式保持凈息差穩(wěn) 步提升，從 15 年的 1.2%增長到 23H1 的 3.8%。截至 23H1，公司近 60%的負債為流動負債，資產(chǎn)及負債久期已較為匹配，且公司強化資 產(chǎn)質(zhì)量管理，凈息差維持在較穩(wěn)定的水平。

產(chǎn)業(yè)運營主要為設(shè)備和醫(yī)院運營。（1）增速雖有放緩，但市占穩(wěn)定居 前。19-22 年，設(shè)備運營收入增速在 30-60%，而受經(jīng)濟環(huán)境波動影響， 23H1，同比增速降至 18%，但靠前的市占水平、仍然高位的利用率以 及工程設(shè)備較優(yōu)的租賃場景可能維持該板塊穩(wěn)定的增速。（2）輕資產(chǎn) 加速發(fā)展。平臺服務(wù)收入占設(shè)備運營不足 10%，但增速較快。（3）醫(yī) 院運營結(jié)構(gòu)優(yōu)化。縮減醫(yī)院數(shù)量，近 2-3 年床位數(shù)及板塊收入都趨穩(wěn)。