江蘇金租研究報告：深耕小微零售，紅利價值釋放.pdf

江蘇金租研究報告：深耕小微零售，紅利價值釋放。江蘇金租成立近 40 年，2018 年上市，是 A 股唯一上市金租公司，實控人 為江蘇省國資委，資產規模排名行業中上游。公司聚焦中小微普惠租賃，發 展戰略清晰，資源稟賦優異，已形成切實可行的風控和科技賦能模式，未來 業績有望保持穩健增長；分紅比例高且穩定，預計可帶來穩定的高股息回報。

“零售+科技”“廠商+區域”戰略保障業績穩健增長。公司業績穿越牛熊、 保持穩健增長，ROE 保持在 15%左右、優于同業，主要是 ROA 更優，杠 桿較同業仍有提升空間。公司長期深耕小微零售客戶，發揮江蘇區域小微企 業更具活力和合作廠商持續拓展的資源優勢，生息資產投放規模保持兩位數 增長。資產投向清潔能源、高端裝備、交通運輸等十大板塊 80 多個細分行 業，并建立“租賃物+承租人+廠商”三位一體風控體系，科技賦能運營、風 控全流程，資產質量穩中向好，24Q1 不良率僅 0.91%，資產減值壓力可控。 利差維持較高水平，負債端以拆入資金為主、近年來融資成本下行更快?？?慮到零售金融空間廣闊，公司較早布局，已在資源、風控、科技等方面構建 競爭壁壘，有望保持業績持續的穩健增長。

派息率約 50%、股息率超 6%，高股息特征明顯。23 年公司股利支付率抬 升至 52.6%，明顯高于可比租賃公司和商業銀行。股息率持續維持高位，23 年末股息率達 6.61%，同樣領先同業。近期公司發布“提質增效重回報”行 動方案，預計未來三年仍將保持較高派息率。受益于穩健的業績和分紅，23 年以來公司的市場關注度明顯抬升，24Q1 末主動型基金重倉公司市值在自 由流通市值中占比 4.8%，較年初提升 2.3pct。