家聯(lián)科技研究報(bào)告：高端塑料制品龍頭，乘茶飲外賣東風(fēng)再騰飛.pdf

家聯(lián)科技研究報(bào)告：高端塑料制品龍頭，乘茶飲外賣東風(fēng)再騰飛。家聯(lián)科技是高端塑料制品及生物全降解制品領(lǐng)先企業(yè)，覆蓋國(guó)內(nèi)外眾多知名企 業(yè)。公司產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)可度高，下游客戶優(yōu)質(zhì)，包括 宜家、沃爾瑪、亞馬遜等國(guó) 外商超、餐飲巨頭，以及必勝客、蜜雪冰城、奈雪等國(guó)內(nèi)一線餐飲、茶飲品牌。 受益新客戶持續(xù)開(kāi)拓及品類不斷延展，2018-2022 年公司營(yíng)收規(guī)模由 9.48 億元增 長(zhǎng)至 19.76 億元，CAGR 達(dá) 20.16%。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì) 2023 年實(shí)現(xiàn)歸母 凈利潤(rùn) 0.42~0.53 億元，同比-70.43%~76.57%。2023 年公司收入及盈利表現(xiàn)承壓 主要受外銷需求疲弱、下游客戶去庫(kù)存、對(duì)部分收購(gòu)公司集體商譽(yù)減值等因素影 響。預(yù)計(jì)后續(xù)伴隨海外庫(kù)存消化后重回補(bǔ)庫(kù)周期、內(nèi)銷訂單快速放量驅(qū)動(dòng)下業(yè)績(jī) 有望迎來(lái)快速修復(fù)。

塑料制品出口規(guī)模近年大幅提升，茶飲外賣催化國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)

供給端看，我國(guó)塑料制品產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定。在近十年大部分年份，我國(guó)塑料制品產(chǎn) 量在 7000-8000 萬(wàn)噸區(qū)間。需求端看，2020 年海外疫情致產(chǎn)能大幅退出，需求和 供給的不匹配刺激全球訂單向中國(guó)轉(zhuǎn)移，2020-2022 年塑料制品出口量大幅提 升，2023年受庫(kù)存等因素影響略有回落。內(nèi)銷方面，外賣、現(xiàn)制飲品市場(chǎng)擴(kuò)張， 推動(dòng)國(guó)內(nèi)塑料餐飲具需求上升。同時(shí)國(guó)內(nèi)餐飲業(yè)連鎖化趨勢(shì)明顯，2020-2022 年 我國(guó)現(xiàn)制茶飲賽道 5000 家以上品牌門店占比提升明顯，與此同時(shí) 10 家以內(nèi)門店 數(shù)占比銳減。龍頭塑料制品公司產(chǎn)品質(zhì)量過(guò)關(guān)、交期穩(wěn)定等，更受連鎖品牌青 睞。伴隨連鎖品牌行業(yè)市占率提高，龍頭塑料制品公司也獲得充分成長(zhǎng)。

2024 年外銷業(yè)務(wù)有望迎修復(fù)，內(nèi)銷有望持續(xù)高增

內(nèi)銷：公司內(nèi)銷業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)。2018-2022 年公司內(nèi)銷業(yè)務(wù)收入由 0.67 億元增長(zhǎng) 至 4.51 億元，CAGR 高達(dá) 60.96%。展望 2024 年，公司下游核心客戶如蜜雪冰 城、瑞幸咖啡、喜茶、奈雪等展店不斷提速，我們預(yù)期 2024 年開(kāi)店均超千家。 公司與客戶粘性強(qiáng)，充分受益下游客戶渠道擴(kuò)張，公司內(nèi)銷訂單增長(zhǎng)仍有望進(jìn)一 步提速。同時(shí)公司憑借新合作客戶逐步放量、新客戶不斷開(kāi)拓、通過(guò)品類擴(kuò)充提 升在原有客戶內(nèi)份額，公司內(nèi)銷業(yè)務(wù) 2024 年仍有望延續(xù)高增。 外銷：截至23年12月，美國(guó)必選品批發(fā)商銷售額3595.56億美元，同比+1.56%， 23 年 8 月后海外必選品需求持續(xù)復(fù)蘇。美國(guó)批發(fā)商必選品庫(kù)銷比為 0.93，已降至 歷史較低水平。23 年 10 月以來(lái)我國(guó)塑料制品出口金額同比增速持續(xù)修復(fù)。截至 23 年 12 月我國(guó)塑料制品出口金額為 108.74 億元，同比+2.63%。綜合考慮海外需 求復(fù)蘇和客戶補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏，我們判斷公司外銷訂單或已于 23 年 12 月出現(xiàn)回升。我 們看好公司外銷業(yè)務(wù)在需求回暖及客戶補(bǔ)庫(kù)下于 2024 年迎來(lái)顯著修復(fù)。同時(shí)品 類擴(kuò)充+外銷大客戶優(yōu)化供應(yīng)鏈去除中間商助力公司在老客戶內(nèi)份額占比進(jìn)一步 提升，助推公司外銷業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。