水晶光電研究報告：微棱鏡、車載 HUD動力強勁，元宇宙光學空間大.pdf

上傳者：y****
時間：2024/03/18
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水晶光電研究報告：微棱鏡、車載 HUD動力強勁，元宇宙光學空間大。微棱鏡業務 2023 年首次放量，將持續受益潛望式攝像頭搭載率提升。潛望式攝像頭具有高光學變焦+輕薄的優勢，構筑智能手機差異化競爭力，微棱鏡是潛望式攝像頭的核心元器件。2023 年 9 月，蘋果 iPhone 15 系列首次搭載潛望式攝像頭，通過四重反射微棱鏡，縮小了鏡頭模組的厚度和體積，有望帶動潛望式攝像頭新一輪潮流。微棱鏡加工難度大，對供應商要求較高。公司是大客戶潛望式微棱鏡主要供應商，也是安卓系微棱鏡供應商，未來潛望式攝像頭搭載率有望持續提升，公司較為受益。

AR-HUD 量產龍頭，具備技術優勢，有望隨滲透率提升快速成長。ARHUD 產品具有駕駛體驗好、與智能駕駛有效結合等特性，是車企差異化的重要保障。國內乘用車 HUD 滲透率快速提升，2023 為 9.8%，2025 年有望突破 30%，其中 AR-HUD 潛力更大。公司具備光學設計優勢，產品競爭力強。根據高工智能汽車，公司 2023 年國內 AR-HUD 出貨量第一，在紅旗 EHS9、長安深藍 SL03、S7 等車型均有成功量產經驗，并是首家拓展海外車企的本土 HUD Tier 1 廠商。我們認為公司汽車業務已度過消費電子企業上車最艱難的時刻，未來有望隨行業快速成長。

AR 光波導有望成為公司跨越式發展的新陣地，具備卡位優勢。AR 眼鏡有望對標智能手機成為下一代計算平臺，具備更大屏幕、第一視角、解放雙手等獨特價值，遠期市場空間較大。光波導是 AR 眼鏡形態落地的關鍵零部件，但面臨技術還不夠成熟的難點，多種技術路徑均面臨量產前的升級狀態。公司在元宇宙方向技術儲備達十余年，在 Birdbath、衍射光波導、幾何光波導等技術均有布局；借助微棱鏡項目的鍛煉，公司在幾何光波導卡位優勢明顯，有望助力公司成為元宇宙時代核心供應商。

傳統業務基石穩固，預計增長穩定。濾光片：公司是全球手機濾光片龍頭，市場空間/競爭相對穩固，產品將迎來向吸收反射式濾光片的升級，該業務公司收入有望得到穩步成長。薄膜光學面板：大客戶帶動該業務營收和毛利率快速提升，未來仍保持合理增長。反光材料：子公司夜視麗已突破微棱鏡類高端反光材料的業務壁壘，我們預計可受益國產替代穩定成長。