茂萊光學（688502）研究報告：高端精密光學乃“國之重器”，精密制造、鍍膜工藝鑄就核心壁壘.pdf

茂萊光學（688502）研究報告：高端精密光學乃“國之重器”，精密制造、鍍膜工藝鑄就核心壁壘。國內領先的工業級精密光學供應商。茂萊光學成立于 1999 年，主營業務涵 蓋精密光學器件、光學鏡頭和光學系統，21 年收入占比為 57%、21%、20%。 憑借垂直整合能力，為客戶提供“光、機、電、算”一體化解決方案，廣泛 應用于生命科學、半導體、航空航天、無人駕駛、生物識別、AR/VR 等領域。

精密光學：具備較高技術壁壘，市場主要被海外廠商壟斷。1）需求端：精 密光學從消費級向工業級邁進。生命科學、半導體、AR/VR 檢測等下游領 域的快速發展，對精密光學器件的工藝參數、技術性能、應用環境、作用效 果等方面提出了更高要求。據弗若斯特沙利文，26 年全球工業級精密光學市 場規模有望增長至 267.6 億元，22-26 年 CAGR 為 13.8%。2）供給端：高 端工業級精密光學市場被海外廠商壟斷。據弗若斯特沙利文，蔡司、尼康、 佳能、Newport、Jenoptik、徠卡等國際企業占據該市場超 70%份額。隨著 中美貿易摩擦，高端精密光學國產化需求迫切。國內公司在理論研究、技術 創新、生產制造等方面已逐漸與全球領先企業縮小差距，加速實現國產替代。

核心優勢：國內工業級精密光學領先廠商，具備顯著技術優勢及客戶資源。 1）技術優勢：精密光學對制造工藝要求苛刻，精度可達 nm 級別。公司已 掌握拋光、磨邊、鍍膜、成型、膠合、裝調、測試等全流程的光學制造工藝， 技術水平國內領先。公司是國內少數具備光刻機的照明、成像、測量系統內 核心光學鏡片制備能力廠商之一。2）客戶資源：公司產品定制化屬性強， 與國內外頭部優質客戶保持粘性，與 Camtek、KLA、上海微、 ALIGN、谷 歌母公司旗下自動駕駛平臺 Waymo、Microsoft、Facebook、 IDEMIA、北 京空間機電研究所（508 所）等達成長期戰略合作伙伴關系。