舜宇光學(xué)科技研究報(bào)告：龍頭地位穩(wěn)固，卡位光學(xué)創(chuàng)新.pdf

舜宇光學(xué)科技研究報(bào)告：龍頭地位穩(wěn)固，卡位光學(xué)創(chuàng)新。深耕光學(xué)領(lǐng)域三十年，持續(xù)創(chuàng)新構(gòu)建增長新動力。舜宇光學(xué)科技是全球領(lǐng)先 的光學(xué)零件和產(chǎn)品制造商，覆蓋光學(xué)零件、光電產(chǎn)品和光學(xué)儀器等多個(gè)領(lǐng)域，服 務(wù)于手機(jī)、汽車、安防等八大事業(yè)板塊。24H1，公司實(shí)現(xiàn)總營收188.60億元， YoY+32.1%；歸母凈利潤10.79億元，YoY+147.1%。分業(yè)務(wù)來看，光電產(chǎn)品/ 光學(xué)零件/光學(xué)儀器分別貢獻(xiàn)營收131.91/54.80/1.89 億元；分下游應(yīng)用場景來 看，手機(jī)/車載/XR 相關(guān)產(chǎn)品分別貢獻(xiàn)營收130.29/28.77/9.92 億元。公司產(chǎn)品 下游應(yīng)用場景不斷拓寬，車載和XR等新興光學(xué)領(lǐng)域持續(xù)推動公司業(yè)務(wù)多元化發(fā) 展，隨著新一輪光學(xué)創(chuàng)新周期開啟，公司盈利能力有望迎來改善。

智能手機(jī)需求復(fù)蘇，AI開啟新一輪光學(xué)創(chuàng)新。近年來，智能手機(jī)多攝趨勢放 緩，鏡頭組合優(yōu)化與功能創(chuàng)新成為新趨勢，在全球智能手機(jī)市場需求復(fù)蘇和高端 化趨勢加速的背景下，公司聚焦中高端市場的業(yè)務(wù)布局有望進(jìn)一步釋放增長潛 力。舜宇已于21年切入蘋果供應(yīng)鏈，且在主流安卓廠商的供應(yīng)鏈中持續(xù)占據(jù)關(guān) 鍵位置，其手機(jī)鏡頭及模組業(yè)務(wù)有望受益于主流廠商光學(xué)創(chuàng)新所帶來的需求增 加。我們認(rèn)為隨著潛望式長焦及玻塑混合鏡頭等技術(shù)滲透率提升，手機(jī)光學(xué)市場 有望迎來新一輪增長高峰，而舜宇是核心受益方之一。

智能駕駛加速滲透，車載光學(xué)空間廣闊。全球智能駕駛滲透率提升，推動車 載光學(xué)需求增長。隨著自動駕駛級別從L1向L5演進(jìn)，其對多模態(tài)環(huán)境感知精度 提出了更高要求，同時(shí)也推動了攝像頭、激光雷達(dá)等關(guān)鍵零部件快速增長。舜宇 車載業(yè)務(wù)已覆蓋攝像頭、激光雷達(dá)、HUD 及智能大燈等多個(gè)應(yīng)用場景，且公司 在車載鏡頭領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固，車載模組遠(yuǎn)期成長空間可觀。公司前瞻性布局激 光雷達(dá)領(lǐng)域，并在產(chǎn)業(yè)鏈中居于關(guān)鍵位置。

聚焦核心技術(shù)，VR/AR產(chǎn)品矩陣不斷豐富。XR設(shè)備正逐步從消費(fèi)級娛樂向 生產(chǎn)力工具延伸，成為下一代智能終端的重要載體，在技術(shù)迭代和應(yīng)用場景擴(kuò)展 的推動下，XR 市場已邁入快速成長期，為光學(xué)部件及整機(jī)廠商帶來廣闊的增長 空間。在XR設(shè)備中，光學(xué)組件和顯示方案是影響用戶體驗(yàn)的關(guān)鍵模塊，也是整 機(jī)成本的重要組成部分。自2016年以來，舜宇持續(xù)拓展AR/VR鏡頭、光學(xué)模 組和顯示模塊的產(chǎn)品矩陣，推動技術(shù)與產(chǎn)品能力持續(xù)升級，在AR光波導(dǎo)、光機(jī) 及光引擎方面持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)力度，為XR相關(guān)產(chǎn)品未來成為公司重要的業(yè)績增長 點(diǎn)做儲備。