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茂萊光學(xué)（688502）分析報告：布局光刻機(jī)及量檢測設(shè)備零部件。茂萊光學(xué)是國內(nèi)工業(yè)級精密光學(xué)綜合解決方案提供商，產(chǎn)品可用于生命科學(xué)、 半導(dǎo)體、虛擬現(xiàn)實、航空航天等多個領(lǐng)域。公司作為國內(nèi)極少數(shù)能為光刻機(jī)、 基因測序儀等高端儀器提供光學(xué)元件的企業(yè)，技術(shù)積淀深厚，市場地位稀缺。

高速成長的精密光學(xué)小巨人，多場景并舉體量持續(xù)擴(kuò)張

茂萊光學(xué)成立于 1999 年，采用“多品種、小批量、定制化”的經(jīng)營模式，賦能 客戶從開發(fā)、制造到升級全流程。2022 年 H1，公司前三大業(yè)務(wù)分別為生命科學(xué) （占比 36.19%）、半導(dǎo)體（占比 28%）以及 AR/VR 檢測（占比 10.16%），客戶 包括 Camtek、KLA、Facebook、上海微電子、華大智造等多家行業(yè)龍頭。2016- 2022 年公司營收 6 連增，2022 年達(dá) 4.39 億元，YoY32.36%，CAGR 為 22.49%。

光學(xué)從消費級邁向工業(yè)級，催生高壁壘+廣空間新藍(lán)海

工業(yè)級市場改變了光學(xué)器件的產(chǎn)業(yè)定位，拉升了其技術(shù)壁壘。依據(jù)沙利文，全球 工業(yè)級精密光學(xué)市場規(guī)模有望從 2022 年的 159.4 億人民幣增長到 2026 年的 267.6 億人民幣，年均復(fù)合增長率約為 13.8%。工業(yè)級精密光學(xué)市場兼具高壁壘 和廣空間特質(zhì)，有望接力消費級市場成為又一優(yōu)質(zhì)賽道。

助力半導(dǎo)體設(shè)備零部件國產(chǎn)替代，光學(xué)小巨人大有可為

2022 年 H1，公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入達(dá)到 0.58 億元，占比從 2019 年的 13.91%提升 到 28%，成為公司第二大業(yè)務(wù)。公司可為半導(dǎo)體檢測設(shè)備提供高精度鏡頭、光學(xué) 系統(tǒng)，同時掌握光刻機(jī)曝光物鏡超精密光學(xué)元件加工技術(shù)，目前產(chǎn)品已用于上海 微電子的光刻機(jī)中。依據(jù)沙利文的統(tǒng)計，2021 年公司在全球半導(dǎo)體工業(yè)級精密 光學(xué)市場的占有率為 3.0%，預(yù)計 2022 至 2026 年，全球半導(dǎo)體工業(yè)級精密光學(xué) 市場規(guī)模將從 35.5 億元增長至 55.8 億元，公司份額有望進(jìn)一步擴(kuò)張。