統聯精密研究報告：研發創新彎弓滿，擴產提速箭在弦.pdf

統聯精密研究報告：研發創新彎弓滿，擴產提速箭在弦。行業β：MIM工藝空間廣闊有望持續受益消費電子創新。MIM工藝下游運 用廣闊：1）折疊屏：中國折疊手機銷量持續增長，呈現快速上升趨勢，出 貨量從2020年的120萬臺增加到2023年的610萬臺，CAGR=71.94%， 預計2025年將達到1760萬臺。鉸鏈是折疊屏手機的核心技術，MIM工藝 優勢匹配鉸鏈制造需求。2）智能穿戴：2018-2023年，中國智能穿戴設備 市場規模從304.1億元增加到934.7億元，CAGR=25.18%，2024年市場規 模預計達到1051億元。MIM工藝可以制造出結構復雜、精度高的智能手表 表殼、表冠、框架等，也可用于頭戴耳機轉軸、戒指內殼等智能穿戴精密零 部件上。3）3D打印：鈦材料應用率提升催化3D打印應用加速落地。國內 3D打印受消費級3D打印推動市場規模迅速增長，CCID初步估計2023年 中國3D打印市場規模約為400億元。鈦合金3D打印優劣并存，有望結合 MIM燒結環節實現工藝創新。

公司α：兼具技術壁壘和客戶粘性，利潤優勢顯著。公司的主要業務盈利能 力強，2018-2024年，MIM產品毛利率均高于40%，非MIM維持在35-40% 較高水平。相較于公司的可比公司毛利率優勢明顯。公司持續鞏固自身優勢， 一方面，深度綁定大客戶，協同布局非MIM業務不斷優化營收結構。2024 年，公司MIM產品收入占比達到39.15%，非MIM產品收入（金屬工藝制 品及塑膠制品）占比達56.47%。另一方面，公司持續加大研發投入并積極 擴產，夯實壁壘。2024年公司研發投入占營收比例為11.98%，研發費用持 續穩定增長。目前，公司湖南長沙工廠以及越南工廠已準備就緒，均進入分 批投產階段，公司產能有望迅速提升。