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興瑞科技分析報告：同步研發與全制程服務能力構筑核心競爭力，業務高景氣與產能持續擴張下未來業績可期。公司為我國精密零組件研發及制造企業，始終堅持以創新研發與先進制造技術 為核心，致力成為全球精密制造領域領先的系統化方案提供商。目前，公司已 形成全球化快速響應并涵蓋同步研發、模具設計制造、金屬沖壓、塑料注塑、 表面處理、自動組裝及量產交付的全制程服務核心能力，與各大產品應用領域 的全球頭部企業已建立起長期穩定深入的合作關系。近年來，公司業務重點聚 焦于新能源汽車電裝及智能終端領域，2020 年-2022 年期間，公司整體營收 CAGR 達 30.33%，歸母凈利潤 CAGR 達 31.17%，業績保持快速增長。

智能終端產品線不斷拓展，海外生產基地前瞻布局助力公司國際化發展

2022 年以來，公司智能安防、智能電表系列產品均已實現規?；a，新品目 前上量順利，整體在手訂單充足。隨著公司產品線持續迭代與豐富，將有利于 公司智能終端業務板塊的長期健康發展。同時，公司也在積極順應智能終端供 應鏈向海外轉移的趨勢，印尼、越南等海外生產基地布局較早，并已實現規模 產能。隨著我國國內人口紅利優勢的減退，公司海外生產基地供應鏈布局有利 于就近服務客戶，發揮當地生產的人工、物流等成本優勢的同時，也有利于下 游國際知名龍頭企業未來新項目的獲取，其具有重要的戰略價值。

具備業內領先模組同步研發能力，先發優勢下有望進一步搶占市場份額

在汽車電動化、智能化與網聯化發展下，汽車電子電氣架構正在向集中式持續 演進，上游零部件產品集成化、模塊化發展趨勢明顯。公司在業內具有較強的 客戶同步研發與一站式服務能力，可為客戶提供高度定制化的產品與服務，助 力客戶縮短整體項目應用開發周期。早在 2018 年，公司便已與頭部知名 Tier1 供應商松下合作，開展同步研發新能源汽車 BMU/BDU 等模塊。通過持續加大 新能源汽車領域研發投入力度，公司已實現從原有零組件到目前模組同步研發 的能力提升，先發優勢下公司有望進一步增強產品競爭力，搶占市場份額。

產能持續擴張，新能源汽車電子業務產銷兩旺發展勢頭有望延續

2023 年 4 月，公司慈溪新能源汽車零部件產業基地已完成了主體結構封頂，預 計將于 2024 年上半年投產，且有望在原產能規劃的基礎上進一步增加 40-50% 的產能提升空間。相關產能消化方面，截至 2023 年 3 月，公司慈溪新生產基 地未來投產后五年內已取得松下等客戶定點函的對應預計年均銷售金額已超過 12 億元，公司未來新能源汽車電子業務產銷兩旺的良好發展勢頭有望延續。