航宇科技-688239-深度研究報告：他山之石，映照航宇，海外龍頭成長的量化啟示——華創(chuàng)交運航空強國系列研究（十）.pdf
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- 時間：2026/06/19
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本文是華創(chuàng)證券關(guān)于航宇科技（688239）的深度研究報告，通過復(fù)盤全球兩機高溫合金部件龍頭PCC、Howmet、ATI的成長發(fā)展歷程，總結(jié)海外航發(fā)及燃機鑄鍛件龍頭發(fā)展的三大啟示，并映射航宇科技的核心邏輯。
報告指出，海外龍頭發(fā)展的三大啟示包括：一是鑄、鍛并舉，共迎增長。PCC和Howmet最初依托精密鑄件起家，隨后通過并購頭部鍛造企業(yè)，實現(xiàn)鑄鍛一體化，突破增長瓶頸，單機配套價值翻倍。二是安全壁壘+長協(xié)雙約束，海外市場天然無內(nèi)卷土壤。高端鍛件極高的安全壁壘和長期協(xié)議保障了航空鑄鍛件長期業(yè)績的可見性。三是需求端LEAP領(lǐng)銜高增長，燃機景氣再升級。LEAP發(fā)動機交付量預(yù)期大幅增長，數(shù)據(jù)中心驅(qū)動燃氣輪機需求爆發(fā)。
報告深度復(fù)盤了PCC、Howmet和ATI的成長史。PCC通過“鑄造起家+鍛造并購+全鏈縱向整合”，成為全球兩機零部件龍頭，營收和凈利潤長期復(fù)合增長。Howmet通過收購Firth Rixson補齊高端鍛造短板，實現(xiàn)發(fā)動機產(chǎn)品全覆蓋，營收和凈利潤持續(xù)高增，市值突破千億美元。ATI作為高估值的鍛造專家，憑借粉末合金等溫鍛造技術(shù)，在新一代發(fā)動機中占據(jù)關(guān)鍵地位，享受高估值溢價。
對于航宇科技，報告認為其核心邏輯在于中國高端鍛造出海的歷史性機遇。公司境外收入及占比創(chuàng)新高，是GE航空、賽峰、羅羅、普惠等全球核心商用航空發(fā)動機制造商在亞太區(qū)的核心供應(yīng)商。公司航發(fā)、燃機、航天多重驅(qū)動，在手訂單飽滿，產(chǎn)能擴張保障未來成長。預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為2.9、4.5、6億元，對應(yīng)PE分別為37、24、18倍。報告維持“強推”評級，目標價92.52元。
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