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洽洽食品研究報告：“洽”如其時拓展多元矩陣，“洽”到好處發力終端零售。洽洽食品作為一家以堅果和包裝瓜子為主營業務的企業，公司自 1999 年 創新水煮瓜子開始，歷經多年逐步從包裝瓜子的紅海市場脫穎而出。目 前，公司正登頂全國堅果炒貨龍頭，并走向世界舞臺。

“瓜子+堅果”雙輪驅動，產品矩陣豐富穩固龍頭地位。公司在國內瓜子 市場上龍頭地位穩固，市場占有率過半。公司以多元產品和差異定價穩固 公司瓜子基本盤。第一大單品傳統紅袋瓜子家喻戶曉，深耕三四線城市； 藍袋風味瓜子開拓口味新賽道，以聯名主打年輕消費路線；葵珍瓜子布局 高端，瞄準高端消費人群。堅果類產品業務向上，成為公司第二增長曲 線。隨著膳食消費需求升級，國內樹堅果市場規模可達 450 億元。洽洽于 2017 年發力堅果賽道，2020 年 7 月發布“堅果+”戰略。洽洽依托下沉渠 道，彎道超車實現堅果營收快速增長。

“零食量販”發力實現客戶分流，終端覆蓋面廣闊發力零售業務。公司的 渠道組織結構自 2014 年開始不斷變革優化，組織效率不斷提升。2023 年 初公司加大零食量販渠道的合作。目前已與零食很忙、趙一鳴、好想來、 零食有鳴等頭部系統均建立了密切合作。相較于傳統商超渠道，零食渠道 有助于實現客戶分流，實現業績快速增長。2020 年公司開展渠道精耕項 目，進行新場景、新渠道拓展，布局團購、餐飲等新場景。通過數字化掃 碼系統來實現與經銷商和消費者的互動，提升公司對終端門店和市場的掌 控力。

海外產能持續落地，業務增長速度快。公司持續布局海外市場，以東南亞 市場為核心基地，積極邁向更廣闊全球市場。公司在年產 3 萬噸的泰國產 線于 2019 年投產，產品全部供應東南亞及歐美市場，滿足業務增量的供 給需求。公司采用國外經銷商經銷的方式銷售，構建系統性的海外經營體 系，根據當地風土人情進行扎根當地的有效推廣。得益于海外銷售的低基 數，2015—2022 年海外營收從 1.19 億元增長至 4.79 億元，CAGR 為 21.99%。明顯高于同期國內市場 8.75%的復合增長率。未來，海外市場需 求日趨成熟，銷售放量仍可預期。