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鹽津鋪?zhàn)友芯繄?bào)告：市場關(guān)心“三問三答”。回顧我國休閑零食發(fā)展歷程，每一輪渠道變革均孕育著大量成長 機(jī)會，伴隨著此輪新渠道紅利逐步兌現(xiàn)，市場更關(guān)心往后看公司內(nèi) 生競爭力如何？本文我們針對市場關(guān)心的三大問題進(jìn)行解答。

Q1:伴隨著零食量販品牌突破萬店，抖音大盤幾乎以2年翻倍的速 度增長，渠道高增長勢能是否能夠延續(xù)？

A1：新渠道增長紅利可持續(xù)2年以上，疊加公司補(bǔ)線下傳統(tǒng)渠道 短板，未來3年渠道增長勢能可延續(xù)。1）我們根據(jù)湖南省推算全 國零食量販門店天花板中性7~8萬家，考慮到公司合作最早最深， 伴隨SKU增長該渠道有翻倍以上空間。2）抖音大盤GMV有望翻倍 增至4萬億+，公司具備高激勵(lì)綁定專業(yè)電商團(tuán)隊(duì)，強(qiáng)化熱門爆品 布局，有望提升市占率，僅抖音渠道我們測算可達(dá)到15億元。3） 全國終端售點(diǎn)達(dá)百萬個(gè)以上，公司以差異化規(guī)格品類切入，分拆區(qū) 域?qū)?biāo)辣條龍頭衛(wèi)龍來看，省外擴(kuò)張仍有翻倍空間。

Q2：近期有新聞報(bào)道公司在零食很忙針對鵪鶉蛋主動調(diào)價(jià)，新興渠 道未來是否會壓價(jià)致利潤率受損？

A2：一方面，零食量販、電商渠道亦具備規(guī)模效應(yīng)。另一方面，公 司具備強(qiáng)大的供應(yīng)鏈支持，以此可應(yīng)對調(diào)價(jià)壓力。從結(jié)果來看，21 年渠道改革后公司凈利率逐年提升。1）零食量販本身不需要額外 倉儲、物流配送、終端陳列等投入，我們推測其凈利率與經(jīng)銷渠道 相近。2）電商渠道往往定價(jià)較低，但流量投入、運(yùn)費(fèi)成本占比高。 公司具備自主制造的毛利率優(yōu)勢、善用免費(fèi)和低價(jià)流量、聚焦爆品 形成規(guī)模效應(yīng)，電商能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定盈利，且凈利率有望提升。3） 再綜合采購向上游多走一步、生產(chǎn)智能制造化、配方參數(shù)不斷優(yōu) 化、倉儲和物流數(shù)字化等舉措，幫助公司實(shí)現(xiàn)總成本領(lǐng)先。

Q3：復(fù)盤過去廣告紅利時(shí)代多涌現(xiàn)大單品型公司，多品類公司在協(xié) 調(diào)資源、聚焦品牌建設(shè)方面相對弱勢，長期發(fā)展怎么看？

A3:公司品類有創(chuàng)新和側(cè)重點(diǎn)，目前聚焦七大品類，且致力于將新 品類魔芋、鵪鶉蛋打造成行業(yè)第一。同時(shí)公司利用新媒體電商進(jìn)行 品牌輸出及消費(fèi)者互動，另采用多品牌策略區(qū)隔品類差異、定位中 高端產(chǎn)品、針對性營銷事件推廣，有助于形成品牌即品類優(yōu)勢。