公牛集團研究報告：民用電工龍頭，強大渠道持續(xù)為產品賦能.pdf
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- 時間：2024/03/29
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公牛集團研究報告：民用電工龍頭，強大渠道持續(xù)為產品賦能。民用電工龍頭，盈利能力強勁。據 wind，公司 23 年 Q1-3 實現營收 116.07 億元，同比+10.8%；毛利率 41.95%，同比+4.97pct；歸母凈利 潤 28.13 億元，同比+19.1%，持續(xù)表現亮眼。
產品端：轉換器品牌力鑄就領先，墻開靈活打法搶占市場。據智研咨詢， 2021 年我國排插市場達 145.7 億元，15-21 年 CAGR 達 6.1%，公司安 全的品牌形象深入人心，在 23 年以 77.2%的市占率獲得中關村在線插 座品牌榜第一，實現斷層領先；我國墻開市場達 240.9 億元，16-21 年 CAGR 達 4.4%，公司乘地產東風，前瞻推出裝飾性開關，實現后來居 上。當前地產震蕩，公司有望通過渠道下沉、加大 B 端投入以搶占市場。
渠道端：廣度與精細度并存，C、B 端雙輪驅動高筑公司核心壁壘。C 端 線下五金、裝飾及數碼三大體系并行，對經銷商實現扁平管理、大幅讓 利、完備獎懲以夯實合作黏性；線上積極擁抱電商，市占率維持同類領 先。B 端：聚焦裝企、工程項目和地產精裝房三大業(yè)務重點拓展，有望 打開新渠道網絡的開發(fā)。
供應鏈：原料采購優(yōu)勢疊加規(guī)模優(yōu)勢，構建極致供應鏈掌控能力。公司 核心產品原料結構類似，主要為銅材、塑料等，由公司統一向龍頭原料 企業(yè)采購，采購價相較同行有一定優(yōu)勢。此外，公司加大自動化、智能 化環(huán)節(jié)搭建，核心產品自制率不斷提升，實現可持續(xù)的降本增效。
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