金杯電工研究報告：扁電磁線領軍龍頭，受益于電網投資加速.pdf

金杯電工研究報告：扁電磁線領軍龍頭，受益于電網投資加速。扁電磁線龍頭企業，2023年分紅金額創新高：公司為扁電磁線全球龍頭， 2023年公司電磁線銷量超7萬噸，同比+23%，其中特高壓換位導線市占率 連續三年居國內外行業首位，新能源汽車產品年銷量同比+180%。公司貫徹 高分紅策略，2023年公司每10股派息4元，分紅金額共3億元，同比增長 16.73%；分紅率達50.68%，股息率達4.95%，分紅金額創公司歷史新高。

中西南部線纜龍頭，擬提升稼動率降本增效：公司擁有四大區域電線電纜龍 頭子品牌，是中西南部地區領軍企業，連續18年在湖南省行業綜合排名第 一；2023年銷售產值逾百億，同比增長17%，量利再創新高；電線電纜行業 業務輻射半徑較短，行業格局較為分散（CR5=8.5%），公司在行業非優質產 能出清背景下，工作重心為提升稼動率降本增效。

扁線需求3年CAGR增速超30%，內外并舉打破產能壁壘：1）電磁線是車 電機、電力設備重要構件，扁線電機功率較傳統圓線提升20%-30%；2）受 益于電網投資建設提速及新能源汽車的雙電機與800V趨勢，我們預計 2026 年扁電磁線市場需求為88萬噸，2023-2026年CAGR超30%；3）公司2020 2023電磁線銷量CAGR超46%，特高壓領域市占率超50%；新能源車應用領 域擬新增產能3萬噸/年，打破產能瓶頸；4）海外電網投資高景氣，歐盟委 員會計劃在2020-2030年間累積完成5840億歐元電網投資。公司2023年海外 毛利率超16%，高于國內5pct左右，擬通過并購布局拓展國外增量。