康耐特光學研究報告：乘風破浪，打造鏡片出海龍頭.pdf

康耐特光學研究報告：乘風破浪，打造鏡片出海龍頭。20余年深耕鑄就國內鏡片出海龍頭，高效的C2M模式及領先的技術研發優勢推動業 務結構優化、盈利能力提升，看好未來成長。

20余載深耕鑄就鏡片出海龍頭。1)公司成立于1996年，在上海浦東、 江蘇啟東、日本鯖江擁有三大基地，產能利用率均超90%；2)股權結 構集中，創始人兼董事會主席費錚翔先生持股約49.87%，核心高管履 歷豐富；3)2023年全球樹脂鏡片按銷量及銷售額計，公司分別位居第 2及第5；且是國內最大的樹脂鏡片出口商，市場份額約7.3%；4)公 司產品遠銷80多個國家地區，中國/美洲/亞洲(不含中國)/歐洲占比分 別33/23/22/17%；5)2019-23年，公司營收自10.7億元增至17.8億元， CAGR為10.7%；凈利自1.12億元增至3.27億元，CAGR為23.9%； 毛利率自33%升至37.4%，凈利率自10.5%升至18.4%。

全球鏡片需求穩健增長，功能鏡片、智能眼鏡望筑新增量。1)電子產 品滲透率提高、工作壓力提升導致用眼時長增加，且功能性及個性化 鏡片需求如近視防控/漸進鏡/防疲勞等日益增長，配鏡需求穩健增長； 2)據弗若斯特沙利文，2023-28年全球鏡片零售額將從501億美元增 至677億美元，CAGR為6.2%；其中定制鏡片將從29億美元增至155 億美元，CAGR為40.1%；3)全球AR/VR眼鏡出貨量快速增長，預計 2023-27年VR/AR設備出貨量CAGR分別30.2%、135.9%；光學鏡片 為智能眼鏡落地的“最后一公里”將同樣享受行業增長紅利。

三大優勢筑核心壁壘，奠定長效增長之根基。1)公司產品矩陣豐富、 性價比優勢突出、渠道布局多元，截至目前擁有超700萬個sku，可 滿足消費者多元化的需求；2)技術研發實力居行業翹楚：①專利/榮譽 /認證眾多，核心骨干被評為“上海工匠”；②國內唯一能生產1.74折 射率鏡片的制造商；③200多名研發人員、4%左右的研發費用率領先 同行；3)C2M模式高效賦能業務流程，定制訂單交付周期可短至72 小時，一站式滿足各類終端客戶需要，且推動定制鏡片占比持續提升， 2023年占比達20.1%，2019-23年收入CAGR為20.3%。