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途虎研究報告：途虎養車核心十一問。Q1：途虎靠什么賺錢？途虎80%以上收入來自個人消費者，細拆個人消費 者貢獻，2023年，收入端50%來自于輪胎和底盤件業務，44%來自保養業務； 毛利端37%來自輪胎和底盤件業務，40%來自保養業務。

Q2：途虎毛利率提升的原因是什么？1）采購成本受益于規模效應而降低； 2）高毛利率的保養業務占比提升；3）更高毛利率的自有自控產品消費占比提升。

Q3：途虎的單店模型？訂單來源決定收入貢獻度，由于低線城市占比提升， 單店利潤貢獻有所下滑。一般來說，加盟商2-3年回本，3年后進入穩態運營。

Q4：途虎VS B2B汽配公司？途虎下游是C端；B2B汽配平臺下游為修理 廠，營銷費用和教育成本更低，但修理廠生存狀況堪憂，中間平臺公司成長受限。

Q5：途虎VS 4S店和街邊店？4S店精修單一品牌，單價較高；途虎修萬國 車，庫存配件SKU要求高；街邊店通常工位較少，拿貨鏈路長，成本較高。

Q6：途虎VS 天貓養車和京東養車？途虎2016年開始做連鎖門店，天貓 養車和京東養車分別依靠阿里&新康眾供應鏈和京東物流優勢于2018年入局。 

Q7：加盟商和消費者為什么選擇途虎？從用戶流量獲取、用戶粘性、門店便 利度、庫存管理能力以及成本和價格優勢等角度出發，途虎均具有較強吸引力。

Q8：為什么中國車后長期以來第三方連鎖化率低？2022 年 55%汽車車齡 小于6年，66%汽車當年行駛里程小于1萬公里，維保頻次低，需求仍未釋放。 

Q9：對標美國車后龍頭股成長路徑？美股汽配兩大龍頭 AutoZone 和 O’Reilly，其 2013-2023 年的 10 年間，股價年復合增速分別為24%和28%， 除業績10%+復合增速外，每年回購5%以上推動EPS進一步抬升。受益于DIFM 模式業務比例提升，O’Reilly增速更高，有望超越AutoZone成為新龍頭。

Q10：小非成本？小非比例超44%，較低成本持股比例超50%，短期承壓。

Q11：途虎管理層背景？創始人程序員出身，奠定自研系統的技術底蘊。