鹽湖股份研究報告：國內(nèi)鹽湖產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)，鉀鋰業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動.pdf

鹽湖股份研究報告：國內(nèi)鹽湖產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)，鉀鋰業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動。公司坐擁國內(nèi)最好鹽湖資源，開辟鉀鋰兩大業(yè)務(wù)。察爾汗鹽湖總面積5856平方公里，是中國最大的可溶鉀鎂鹽礦床，公司擁有察爾 汗鹽湖約3700平方公里的采礦權(quán)。公司是國內(nèi)最大的氯化鉀生產(chǎn)企業(yè)，氯化鉀設(shè) 計產(chǎn)能達到500萬噸，位列全球第四。鋰鹽業(yè)務(wù)為近些年增量業(yè)務(wù)，通過子公司 藍科鋰業(yè)進行布局，目前擁有3萬噸/年碳酸鋰產(chǎn)能，鹵水提鋰產(chǎn)能位列全國第一。

鉀鋰業(yè)務(wù)生產(chǎn)成本行業(yè)左側(cè)

鹽湖股份鉀肥業(yè)務(wù)和碳酸鋰業(yè)務(wù)生產(chǎn)成本均位于行業(yè)左側(cè)，2021-2023年公司鉀肥毛 利率分別為68.51%/79.44%/51.32%，碳酸鋰毛利率分別為70.03%/91.96%/72.45%， 業(yè)務(wù)毛利率較高，盈利能力強。在周期底部時，低成本使公司具有較強的抗風(fēng)險能 力，周期景氣度上升時，公司能充分享受高價利潤。

鉀肥周期低點已過，鋰鹽價格短期承壓

2024Q1鉀肥價格已經(jīng)接近十年周期底部低價，價格從2024Q2逐漸回暖，2024年 7月最新簽約的大合同價格273美元/噸也基本符合預(yù)期。鉀肥價格長期有望穩(wěn)定 在3000元/噸左右。2024H1鋰鹽供給繼續(xù)寬松，當(dāng)前市場價格也高于多數(shù)企業(yè)的 現(xiàn)金成本，短期難以加速產(chǎn)能出清，預(yù)計鋰鹽價格在2024年下半年仍將承壓。