環(huán)保行業(yè)2024半年報(bào)總結(jié)：長坡厚雪，運(yùn)營為王能者居之.pdf

環(huán)保行業(yè)2024半年報(bào)總結(jié)：長坡厚雪，運(yùn)營為王能者居之。2024H1業(yè)績承壓，整體盈利能力略有下滑。根據(jù)國盛環(huán)保組合，環(huán)保行 業(yè)2024H1 整體營業(yè)收入 1670.4 億元，同比增速為 2.6%；歸母凈利潤 123.0 億元，同比增速為-13.2%，主要系產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致利潤 縮窄。2024Q2營收保持增長，同比增長0.5%，歸母凈利潤下滑，同比下 降31.0%。行業(yè)上下游需求總體維持穩(wěn)定增長態(tài)勢，但因市場競爭激烈， 利潤空間有所壓縮。

行業(yè)整體利潤率下滑，費(fèi)用管控得當(dāng)。2024 年 H1 環(huán)保板塊整體毛利率 24.5%，較去年同期下降 0.3pct；整體凈利率為 8.1%，較去年同期下降 1.4pct。或與投資收益率下降（yoy-0.6pct）、營業(yè)成本占比提升 （yoy+0.3pct）、資產(chǎn)減值率增加（yoy+0.1pct）有關(guān)。2024年H1環(huán)保 行業(yè)整體期間費(fèi)率為14.4%，較去年同期持平，費(fèi)用管控能力較強(qiáng)。

行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額增長明顯，投資現(xiàn)金流支出增加。2024年H1環(huán)保行 業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為77.3億元（yoy+34.9%），主要系采購減少及回 款增加所致。其中，固廢治理板塊68.1億元（yoy+104.3%），繼續(xù)保持 充沛的經(jīng)營性現(xiàn)金流；大氣治理板塊1.7億元（yoy+160.0%）、水處理 板塊1.5 億元（yoy+156.0%），經(jīng)營性現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正；水務(wù)運(yùn)營板塊 33.6 億元（yoy-30.2%），現(xiàn)金流下降。籌資性現(xiàn)金流 109.1 億元 （yoy+44.3%），投資性現(xiàn)金流凈流出297.9億元（yoy+25.3%），隨著 環(huán)保政策不斷出臺(tái)，行業(yè)需求進(jìn)一步釋放，對(duì)外投資逐步增加。

子板塊業(yè)績分化。固廢治理、水務(wù)運(yùn)營發(fā)展良好，節(jié)能欠佳。營收角度看， 固廢治理/大氣治理/水務(wù)運(yùn)營/水處理/監(jiān)測/節(jié)能2024H1同比增速表現(xiàn)依 次為 yoy+13.9%/+3.6%/+3.5%/-1.4%/-2.4%/-32.1%；歸母凈利潤方 面，監(jiān)測/固廢治理/水務(wù)運(yùn)營/大氣治理/水處理/節(jié)能2024H1同比增速表 現(xiàn)依次為yoy+45.0%/+15.7%/-2.4%/-15.7%/-42.0%/-388.5%。固廢板 塊受益于垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目步入穩(wěn)定運(yùn)營期，盈利能力逐步增強(qiáng)；危廢資 源化乘“兩新”之勢降本增效、提高產(chǎn)能，行業(yè)景氣度提升。水務(wù)運(yùn)營受 益于運(yùn)營效率提升營收穩(wěn)定增長。大氣治理受益于政策持續(xù)加碼，營收保 持穩(wěn)定。節(jié)能、水處理受制于市場競爭加劇，利潤空間縮窄，行業(yè)發(fā)展階 段性承壓。

行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，把握水務(wù)與固廢資源化新機(jī)遇。目前環(huán)保板塊行業(yè)分化嚴(yán) 重，我們看好技術(shù)能力突出、現(xiàn)金流優(yōu)異的公司及低估值高分紅的優(yōu)質(zhì)國 企，重點(diǎn)推薦：1）受益碳中和，需求空間打開的資源化賽道：危廢龍頭高 能環(huán)境；中標(biāo)重大危廢項(xiàng)目、進(jìn)軍廢塑料循環(huán)市場的惠城環(huán)保。2）低估值 高分紅、管理優(yōu)異、業(yè)績持續(xù)增長的環(huán)保國企洪城環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境。