豪邁科技研究報告：輪胎模具領先企業(yè)，發(fā)力工業(yè)母機未來可期.pdf

豪邁科技研究報告：輪胎模具領先企業(yè)，發(fā)力工業(yè)母機未來可期。全球輪胎模具行業(yè)領先企業(yè)，三大業(yè)務多點開花。 公司成立于 1995 年，于 2011 年上市，公司主要從事子午線輪胎活絡 模具生產及銷售、大型零部件機械產品鑄造及精加工、機床裝備相關 產品的銷售，是我國輪胎模具行業(yè)領先企業(yè)。輪胎模具與大型零部件 作為公司主要收入來源，營收占比超 90%，17-23 年公司營收 CAGR 達 13.27%增長穩(wěn)健，公司 24H1 營收達 41.37 億元，同比+17%， 24H1 實現凈利潤 9.62 億元，同比+24.17%。24H1 公司毛利率達 35.22%，23 年及 24H1 公司毛利率持續(xù)提升，主要系原材料成本降 低、公司增效及匯率波動影響。 自 2014 年開始公司拓展全球市場，公司外銷收入增長迅速，外銷毛利 高于內銷隨占比提升帶動公司整體毛利提升，公司相繼成立美國、泰 國、歐洲等子公司持續(xù)開拓海外市場，2022 年公司開始對外銷售數控 機床。公司股權架構穩(wěn)定，實際控制人持股比例達 30%，自 2022 年起 實施兩輪員工持股計劃持續(xù)激勵核心骨干。

輪胎模具：需求提升產業(yè)鏈帶動效應顯著，出海進一步拓展空間 。全球輪胎市場有望隨汽車行業(yè)發(fā)展+替換輪胎市場擴大+技術進步持續(xù)增 長，基于此全球輪胎模具市場預計將由 2023年的15億美元增長至2032 年 17.4 億美元，2023-2032 年期間年復合增長率為 2%，中國作為全球 最大的輪胎模具生產國，23年市場份額約為52%。國內市場來看，我國 汽車產銷規(guī)模持續(xù)突破，對輪胎市場產量及技術需求持續(xù)增加。輪胎需 求的剛性大于傳統(tǒng)汽車行業(yè)，原材料價格下跌帶動輪胎制造成本降低提 升行業(yè)盈利空間，下游輪胎廠商存在擴產需求帶動模具需求景氣；同時 我國作為全球主要輪胎生產國，輪胎出口持續(xù)增長，輪胎的出口帶動輪 胎模具產品出海。公司作為行業(yè)領先企業(yè)持續(xù)開拓海外市場，同時推動 海外產能建設，布局進一步完善，技術優(yōu)勢顯著。

大型零部件產品：下游需求持續(xù)，公司競爭優(yōu)勢顯著。 公司大型零部件產品主要覆蓋燃氣輪機及風電行業(yè)。1）燃氣輪機行 業(yè)：傳統(tǒng)燃煤電廠改造升級+新型電力調峰+氫燃氣輪機研發(fā)，全球燃氣 輪機市場有望持續(xù)增長，市場規(guī)模 2026 年有望達到 260 億美元，23-26 年復合增速達 4.2%。燃氣輪機產業(yè)鏈公司分工明確，豪邁科技屬于燃 氣輪機零部件公司，行業(yè)競爭格局相對穩(wěn)定。2）風電行業(yè)：2023 年國 內風電新增并網和吊裝規(guī)模雙雙突破 75GW，再創(chuàng)歷史新高，累計裝機 容量達到 4.4 億千瓦，未來全球風電市場新增裝機有望持續(xù)增長，但隨 風機價格下降，產業(yè)鏈有一定“內卷”壓力。風電設備結構復雜，零部 件眾多，公司重點以輪轂、底座、軸類等產品為主，布局持續(xù)拓寬。 2023 年受行業(yè)景氣度影響，公司大型零部件產品營收略降，24H1 恢復增 長，實現營收 14.65 億元，同比+2.6%，實現毛利率 24.48%同比提升 4.36pct，公司大型零部件產品同 GE、三菱、西門子等國內外行業(yè)知名頭部企業(yè)建立長期戰(zhàn)略合作關系，競爭優(yōu)勢顯著。