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聚燦光電研究報告：行業復蘇業績創新高，全色系布局迎發展新機遇。終端需求回暖，公司2Q24單季業績創新高。市場終端需求回暖跡象顯現，以背光、高光效、銀鏡倒裝等產 品為代表的高端產品產銷兩旺，根據TrendForce，全球LED市 場將在2024年復蘇。根據WIND數據顯示，多家LED芯片公司 Q2單季業績改善顯著，從行業整體狀況而言，我們判斷2024 年有望成為LED行業逐漸走出低谷實現全面復蘇的關鍵節點。 根據2024公司中報顯示，Q2單季度營業收入7.33億元，同比 +11.81%，環比+22.13%；Q2單季度歸母凈利0.65億元，同比 +98.92%，環比+35.07%。營收與歸母凈利均創2019年以來單季 新高。

聚燦光電Q3業績環比有所下滑，我們認為受到市場需求的波動， LED市場受到短暫沖擊，但總體向好的趨勢仍未改變。

持續精細化管理，經營指標較同業有顯著優勢

公司產能利用率、產銷率保持一貫高位，銷售規模創歷史新 高；規模經濟效應凸顯，部分氣體自制、原材料降價，制造成 本持續下降；生產效率不斷提升，支出管控得力、降本增效， 財務費用同比大幅下降。

根據WIND數據，公司指標變動趨勢與SW LED板塊均值保持 一致，但絕對指標遠優于所處板塊均值，且逐漸拉開與板塊 均值的差距。截至1H24數據，應收賬款周轉天數優于板塊 均值50.96%，存貨周轉天數優于板塊均值71.01%。

紅黃光LED補全產品序列，MLED市場增量帶來廣闊 發展前景

聚燦光電已著手布局紅黃光LED芯片，由于在照明、背光領域已 經采用了藍光芯片配熒光粉的技術選擇，紅黃光更多的是用 于顯示領域。此前由于缺乏GaAs基的紅黃光LED芯片產品 布局，導致公司在MLED新型顯示等快速增長的顯示細分市 場競爭優勢不突出。實現全色系LED芯片的生產銷售，有利 于公司擴大市場份額、鞏固市場地位、培育新的利潤增長 點，而MLED市場的不斷增長，會帶來紅光芯片需求量的上 漲。

根據高工產研LED數據，中國大陸MiniLED市場規模將從 2020年的37.8億元上升至2026年的431億元，年復合增長 率達50%，2027年有望達到100億美元。我們認為，公司紅 黃光項目起量后將會迅速占領部分市場，同時增強MLED領 域競爭力，充分享受市場增量的紅利，發展前景廣闊。