東鵬飲料研究報告：百億后乘勢進擊，平臺化公司雛形已現(xiàn).pdf

東鵬飲料研究報告：百億后乘勢進擊，平臺化公司雛形已現(xiàn)。能量飲料兼具高粘性與高景氣度，健康訴求及工作效率要求的提升帶來消 費人群及場景擴容。中國軟飲料行業(yè)自 2013 年后進入平穩(wěn)增長階段，2013- 2023 年銷量 CAGR 為 3.2%，但其中不乏結構化機會頻出，能量飲料、運動飲 料成為近十年其銷量增長最快的兩大子賽道，2013-2023 年銷量 CAGR 分別為 14.0%、7.5%。對標海外來看，美、日兩國軟飲料均已邁入存量競爭階段，但 能量飲料在兩國均為銷量增長領先的品類，2013-2023 年美國、日本能量飲料銷 量 CAGR 分別為 5.5%、4.8%。海內外能量飲料的擴容均伴隨著社會節(jié)奏的加 快，帶來對健康功能性訴求以及工作效率要求的提升，中國能量飲料的消費人群 以及消費場景也有望在此因素推動下實現(xiàn)快速擴容。2023 年中國能量飲料行業(yè) 規(guī)模為 575 億元，對標海外來看未來行業(yè)或將擴容為千億市場。

龍頭內部桎梏難得破解，后來者中東鵬飲料勢能最強。中國能量飲料行業(yè) 呈現(xiàn)一超多強格局，“一超”紅牛由于內部商標官司事件影響，給到第二梯隊突 圍的絕佳機會， 2023 年紅牛品牌市占率為 31.0%，相比 2016 年下降 29.0pct。 后來者以東鵬飲料為代表，2023年東鵬飲料市占率提升至 24.7%，相比 2016年 提升 16.1pct。東鵬飲料成為增長勢頭最強的能量飲料品牌，離不開內部前瞻、 聚焦的戰(zhàn)略布局以及高效的管理執(zhí)行能力。渠道端，公司已搭建完善的郵差商體 系，前瞻性布局數(shù)字化體系賦能渠道管理，全國化擴張勢頭強勁。產(chǎn)品端，高性 價比定位、包裝細節(jié)精妙把控，與龍頭差異化區(qū)分，成功打造百億體量大單品， 持續(xù)投入全國化供應鏈布局，規(guī)模效應不斷提升。品牌端，作為能量飲料中鮮有 重視品牌建設投入的企業(yè)，掌握行之有效的營銷方法論，成為擁有大眾知名度的 民族能量飲料品牌。2023 年公司東鵬特飲收入體量突破百億，擁有 2981 家經(jīng)銷 商、超 7 萬家郵差商以及 330 多萬家有效終端網(wǎng)點，2017-2023 年公司收入 CAGR 為 23%，經(jīng)銷商數(shù)量以及終端網(wǎng)點數(shù)量 CAGR 為 25%/36%，增長勢頭強 勁。

后百億階段如何看？主業(yè)有望通過全國化擴張及人群拓展突破 200 億大 關，新品類延伸、向平臺化公司邁進。1）東鵬特飲：大單品目前正處于全國化 快速擴張階段，對于未來大單品空間我們采取了兩種方式進行測算，方法一：對 標廣東單點產(chǎn)出以及網(wǎng)點滲透率來測算，未來公司大單品空間可達到 155-245 億元。方法二：基于白領、考學人群、新藍領人群數(shù)量增加以及藍領人群消費量 逐步提升的共同推動下，未來公司大單品空間可達到 166-227 億元區(qū)間。2）第 二成長曲線：借鑒美國能量飲料龍頭 Monster 經(jīng)驗，持續(xù)品類創(chuàng)新、維持年輕化 品牌形象是龍頭成功實現(xiàn)差異化突圍的主因。公司布局“1+6” 多品類戰(zhàn)略，逐步 向平臺化、年輕化公司轉型，目前公司電解質水單品“補水啦”快速起勢，搶先 占據(jù)高景氣賽道高點，預計 2024年公司“補水啦”收入有望突破 10億體量。電 解質水滿足日常解渴補水、運動后維持體驗平衡的功效需求，具備高粘性消費基 因。對標美國、日本來看，包含電解質水在內的運動飲料人均消費量均是能量飲 料的 1 倍及以上體量，中國滲透率提升空間十足。同時，公司緊抓行業(yè)發(fā)展風向 推出無糖茶、即飲咖啡等品類，并推出油柑汁、椰子汁等新品布局餐飲渠道，平 臺化公司初具雛形。