東鵬飲料研究報告：擁抱極致性價比與下沉時代.pdf

東鵬飲料研究報告：擁抱極致性價比與下沉時代。順勢而為，擁抱極致性價比與下沉時代。當前我國經濟環境與90年代日本有相似之處，日本經濟泡沫破滅后，性價比消費逆勢 增長，我們認為回歸理性、追求極致性價比也是我國下一階段的重要消費趨勢。上述變化為尋找消費投資機會提供了重要邏輯 線索：?在高線城市尋找符合極致性價比趨勢的產品，?在下沉市場尋找未被滿足的升級需求，極致性價比是前提，為此我們 將推出一系列專題，深度探討食飲領域中符合性價比時代機遇的順勢標的。

格局之爭，東鵬何以成功突圍？能量飲料是600億市場的高景氣好生意，東鵬從一超三強格局中抓住戰略窗口成功逆襲，原因 為何？性價比+無死角競爭力。產品端具性價比（每100ml售價僅為可口可樂的139%/紅牛為370%），功效上具藍帽子并以 獨特設計提供附加值；渠道端管理精細化，阿米巴模式激發狼性，數字化直控終端；品牌端主張年輕化，一元樂享刺激終端積 極性。反觀其余二線梯隊玩家，體質在功效（無藍帽子）和渠道作戰力上，樂虎在性價比和渠道投入上皆有所不及，背后反映 的是團隊戰斗力的差距。

無獨有偶，Monster美日打法同樣奏效。Monster在美國20年間市占率從不到5%到50%反超紅牛，靠的就是性價比（morefor-less）+渠道借力（AB&可口可樂）；進入日本短短6-7年間勢如破竹反超本土領軍者力保健和奧樂蜜C，同樣靠的性價比 （每100ml售價為可口可樂的170%/力保健為425%/紅牛為227%）+渠道借力（朝日）。Monster的快速成長已成就其超過 千倍的股東回報，A股是否存下一個Monster可能？

說清未來，從投資階段看東鵬定價空間。Monster千倍回報歷經三大階段“全國化-全球化-整合化”，當前東鵬處全國化進程 （對應Monster第一階段）并審時度勢蓄力平臺化（第二階段），我們測算中期維度3-5年公司主業及第二曲線收入空間250 億，遠期維度不止于此，具提盈利可能，假定穩態凈利率25%對應利潤超60億，考慮能量飲料高增長高粘性屬性和公司平臺化 屆時成型，20xPE設定下市值尚存翻倍空間，什么時代投什么，東鵬潛力正當其時。