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中堅科技研究報告：立足園林機械出口，打造智能第二增長曲線。園林工具出口頭部企業，坐騎式割草機細分行業龍頭。公司主業為以割草機為主的園林機械生產銷售，近年來增長較快，2021-2022年 坐騎式割草機細分市場占有率在國內園林機械企業居于前三名。2023年底公司 決定將具身智能業務作為第二核心業務，未來成長潛力較大。

行業：長期趨勢穩定增長，短期曙光初現，結構上鋰電化進程加快。

中長期市場空間廣闊，行業穩定增長，鋰電化進程加快

市場空間廣闊，需求穩定增長：據Global Market Insights ，全球園林設備市 場預計在2025年將達到435億美元規模； 2018-2025年年均復合增長率超 7.0%，居民生活質量提高、私人住宅綠地和城市綠化覆蓋率提升共同推動 了OPE產品需求的增長。

鋰電化進程加快：受益于鋰電池技術不斷進步帶動的鋰電園林工具產品力提 升和鋰電成本下降至消費級范疇，OPE市場鋰電化進程有望加快，2021 2025年無繩OPE/汽油OPE的CAGR分別為8.8%/4.9%。公司自2015年起 持續布局鋰電業務，2023年新推出鋰電60V手持產品系列，順應行業發展 趨勢。

短期庫存擾動解除，北美地產處于左側底部，曙光初現。

庫存周期：處于正常階段，當下北美渠道主動去庫已結束，處于庫存正常階 段， 2024年北美主要渠道庫存均有所下降， 2024年7月美國建筑材料、園 林設備和物料店銷售額同比增速已轉正，訂單回暖在即。

北美地產周期：拐點將至，園林機械行業下游主要為公共園林綠化、家庭養 護及伐木造材，地產景氣度復蘇有望帶動園林機械行業需求增長。目前，美 國已進入降息周期，截至10月17日一周，美國30年期按揭抵押貸款利率 為6.44%，隨按揭利率下行，美國地產拐點將至，有望拉動行業需求增長。

公司：擴市場+增品類夯實主業，發力具身智能業務打造第二增長曲線。

主業前景較好：

擴市場：歐洲->美國，公司業務地區以歐洲為主，近年來深入歐洲市場、持 續開拓美國市場，2022年以來分別在歐美各地區陸續設立子公司，目前美 國地區取得突破性進展，已進入美國渠道 the Home Depot、Lowe’s、TSC 等，并于2024年開始了在美國亞馬遜的線上銷售；

增品類：鋰電化+智能化，公司順應行業鋰電化趨勢，持續豐富鋰電產品 線。2023年推出鋰電60V手持產品等新鋰電產品；智能化業務取得進展， 無人割草機產品已處于量產前的準備階段，并開始搭建營銷團隊，預計為公 司貢獻新增量。

主業發展勢頭迅猛，公司通過定增擴產能，2023年12月公司發布定增預 案，擬募資5.2億元用于建設年產6萬臺騎乘式割草車、年產25萬臺新能 源智能園林機械等，體現發展信心。

第二增長曲線潛力巨大： 2023年年底戰略層決定將具身智能業務作為第二核心 業務，股權投資人形機器人領域明星公司1X機器人公司，切入人形機器人賽 道；成立子公司自主研發具身智能，目前已推出四足機器人靈睿P1。