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同慶樓研究報告：老字號宴會餐飲龍頭，多業態擴張快速成長。老字號宴會龍頭，三輪驅動求發展：中華老字號品牌——同慶樓于1925 年創立于蕪湖，公司以大型酒樓經營宴會等餐飲業務，并基于餐飲拓展 富茂酒店和食品銷售業務。公司門店分布于安徽、江蘇、北京等地，截 至2024年上半年，公司直營門店118家，其中餐飲/富茂分別有54/7家。

婚宴市場規模穩健增長，全服務酒店品牌本土化：1）宴會市場規模穩 增長，一站式婚宴需求提升。婚宴等聚餐場景具有價格不敏感、需求相 對剛性的特點，2019年婚宴市場規模8037億元，占婚慶市場的46%， 2016-2019年婚宴市場規模CAGR為8%。我們預計2024年結婚登記對 數同比-17%，但婚禮客單價持續上漲，量減價升，婚宴消費力依舊可觀。 2）全服務型酒店迎本土化趨勢，強餐飲產品迎合新消費趨勢。此前海 外品牌進駐國內物業多與提升商業地產價值有關，地產業轉型后業主方 更加關注投資運營效率，對本土品牌偏好增加，2023年新開業高端酒店 中本土品牌門店數占比53%，較2018年提升19pct。強餐飲、兼顧社交 屬性的酒店產品具有性價比，通過承接宴會需求，餐飲、客房聯動補足 淡季客流。

立足宴會餐飲，強運營&標準化促異地擴張：1）卡位宴會市場，聚焦餐 飲經營。公司定位“大眾聚餐+宴會服務”，擁有宴會及婚慶的專業團隊， 疫情前10桌以上大中型宴會收入約占餐飲收入的30%。適應宴會需求 的大型酒樓貢獻營收利潤，2019年超過6000平米的14家大型門店合 計營收/凈利潤占比53%/79%。2）運營效率高，單店盈利能力突出。運 營模式成熟，大店盈利能力突出。選取面積為8000/5000平米的大、中 型門店測算同慶樓單店模型，預計分別實現年收入7200/3900萬元，凈 利潤1200/469萬元，凈利率為17%/12%，大型門店投資回收期4~5年。 富茂酒店餐飲/客房收入約占比80%/20%，單體投資達億元級別，開業 1~2年達到成熟期，投資回收期約6~7年，測算成熟期單店收入/凈利潤 為1.5/0.3億元，凈利率達19.7%，2024年底前開業的10家富茂將于成 熟期貢獻約3億元利潤。3）標準化管理，持續異地擴張。公司供應鏈 采用集中采購和配送方式，運營管理標準化助力富茂和餐飲門店異地擴 張。我們預計截至2024年底，公司直營門店132家，門店面積79.8萬 平米，同比+25%/50%。