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同慶樓（605108）研究報告：餐飲為核，老字號精益求精多元發展。餐飲為核心，強運營能力與供應鏈協同下已形成宴會、酒店、食品三輪聯動 發展新格局。公司是以徽菜為特色的老字號大眾連鎖餐飲和宴會服務品牌， 為民企背景。餐飲：品牌+供應鏈+產品力優秀，大店模式下經營壁壘較高。 老字號品牌背書，打造了集中采購→中央廚房加工→智能倉配及分揀→自有 冷鏈物流配送的完善供應鏈體系，菜品美味同時較為標準化，利于降本增效 與門店異地復制。門店以大店為主，對公司運營能力、選址、物業要求高， 大店因支持宴會舉辦、盈利能力更強，未來隨大店占比提升盈利能力仍有優 化空間。一站式宴會：宴會需求較為剛需，公司提供極具性價比、個性化的 一站式宴請服務，在核心市場形成良好口碑。富茂酒店：以餐飲為核心，以 服務為特色，配備客房業務實現效益提升，23 年有望開啟加盟模式。預制菜 業務：菜品研發能力較強，打造臭鱖魚、自熱米飯等預制菜大單品。

經營穩定，營運效率高，現金流情況較好。疫情反復下公司經營穩定，同時 成本費用把控較好。公司存貨、應收賬款周轉較快，對上游議價能力較強， 營運效率高；宴會需提前交付定金預定，公司現金流狀況較好。

未來看點：同店恢復+門店擴張+預制菜新業務發力。疫情反復下公司經營恢 復彈性強，6 月營收已提升至年初目標的 103.5%，結合老店持續升級改 造，預計同店恢復較快。門店將以 5000 平以上大店為主實現穩健擴張，預 計 22/23/24 年門店凈增 5/6/8 家（不含新餐飲）至 64/70/78 家，餐飲收入 預計為 14.4/18.5/22.5 億元。預制菜業務 1H22 銷售額為 0.38 億，已高于 21 年全年規模，品牌背書+大單品打磨/多品類布局+線上線下渠道拓展下預 計 22-24 年有望實現收入 0.9/1.5/2.2 億元。