中廣核礦業研究報告：鈾價上行，鈾業稀缺龍頭起舞.pdf

中廣核礦業研究報告：鈾價上行，鈾業稀缺龍頭起舞。公司：鈾業稀缺標的，產能增加提振業績。中廣核礦業是中廣核集團旗下海外鈾資源唯一平臺，是國內鈾資源品稀缺標的。 公司業務模式為自產貿易、國際貿易。自產貿易為公司包銷自產礦山天然鈾供給 中廣核。國際銷售公司采購國際鈾資源賣給國際客戶。當前公司持有謝公司、奧公 司各 49%股權，并持有旗下 4 座礦山部分包銷權，同時參股 FissionUranium 獲 PLS 項目部分包銷權。近年來隨著鈾礦價格提升，參股產能提升，帶動業績提升。

行業：核電發展提振需求，鈾礦開采低開支影響供給。需求端：全球多個國家正在積極推動核電未來發展，重視核電在未來電力中的供 應占比，國際原子能機構低值/高值預測，2030 年全球核電裝機容量分別為 4.03/4.62 億千瓦，核電裝機容量占比 4%/4.6%。供給端：全球天然鈾行業集中度 較高，預計部分主要鈾礦 2030 年左右達到早期枯竭，急需開采新的鈾礦，鈾礦開 采資本開支雖有恢復，但仍處于歷史低位，鈾礦開發周期很長，資本開支對當期產 量貢獻極有限，整體來看鈾礦供需結構偏緊湊。

展望：鈾礦供需緊平衡，鈾價漲勢或持續。鈾礦現貨價格自 23 年 7 月以來大幅上漲，主要是由于尼日爾內亂、加拿大卡梅科 兩大鈾礦雪茄湖和基湖減產、哈原工因硫酸短缺減產、美國對俄羅斯鈾進口禁令 導致。現貨價在漲至 24 年 1 月的 100 美元/磅的高位后，開始回落，截至 2024 年 9 月，鈾礦現貨、長協價格分別為 81.5 美元/磅、82 美元/磅。一方面隨著各國對 核電態度更加積極，未來鈾礦供需仍處于偏緊；另一方面待產礦山生產成本較現 在偏高，鈾礦成本曲線或將提升，兩大邏輯支撐長期鈾礦價格上漲趨勢不變。