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火炬電子研究報告：特種MLCC領(lǐng)先企業(yè)，第二增長曲線逐步明晰。深耕陶瓷電容器行業(yè)30余年，國內(nèi)陶瓷電容器行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。火炬電子主 要從事陶瓷電容器及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、檢測及服務(wù)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主 要適用于航空、航天、船艦、兵器、電子對抗等武器裝備軍工市場及部分高端 民用領(lǐng)域；公司作為首批通過宇航級產(chǎn)品認(rèn)證的企業(yè)，承擔(dān)多項國家特種科研 任務(wù)，已與多數(shù)特種企事業(yè)單位等建立良好的合作關(guān)系。

業(yè)務(wù)圍繞“元器件、新材料、國際貿(mào)易”三大戰(zhàn)略板塊布局，子公司分工明確。 至今為止公司共有14 家全資、控股一級子公司。自產(chǎn)元器件由火炬電子、福 建毫米、天極科技以及廈門芯一代實施生產(chǎn)、研發(fā)和銷售。自產(chǎn)新材料由立亞 系公司實施， 國際貿(mào)易板塊由雷度系公司負(fù)責(zé)，多年來與國際知名品牌原廠 保持了良好合作關(guān)系。公司目前主要收入來源為以電容器為主的電子元器件生 產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，公司自產(chǎn)新材料營收占比逐年增長。因市場需求整體放緩，2023 年以及2024年上半年營收和利潤都同比有所下降，尤其是貿(mào)易板塊業(yè)務(wù)銷售 規(guī)模同比下降明顯，導(dǎo)致營業(yè)收入同比減少。2024 年三季度附加價值較高的 產(chǎn)品出貨增加，業(yè)績呈現(xiàn)改善的趨勢。

MLCC市場需求穩(wěn)步攀升，國產(chǎn)替代空間巨大。目前，日本、韓國和中國等國 家的企業(yè)在MLCC市場上占據(jù)主導(dǎo)地位。日本企業(yè)村田、京瓷、TDK在MLCC 占據(jù)全球最大的份額。 根據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年我國MLCC進口額達 438.27 億元，出口額 238.50 億元，貿(mào)易逆差 199.77億元。從 2020-2023， MLCC 貿(mào)易逆差有逐年縮小的態(tài)勢。未來隨著中國 MLCC 行業(yè)的不斷發(fā)展壯 大，其國際競爭力將進一步提升，國產(chǎn)替代空間巨大。隨著消費電子回暖、AI 服務(wù)器需求上升，MLCC行業(yè)迎來溫和復(fù)蘇，預(yù)計2025年出貨量將達到5.3 萬億只。中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測， 2025年全球MLCC市場規(guī)模將達到1120億 元，中國MLCC市場規(guī)模有望達到473億元。

裝備現(xiàn)代化進程加快，2024年國內(nèi)軍用MLCC市場規(guī)模達51億元。我國《十 四五規(guī)劃和 2035 年遠景目標(biāo)綱要》提出，加快武器裝備現(xiàn)代化，聚力國防科 技自主創(chuàng)新、原始創(chuàng)新，加速戰(zhàn)略性前沿性顛覆性技術(shù)發(fā)展，加速武器裝備升 級換代和智能化武器裝備發(fā)展。2024 年我國國防預(yù)算約為 1.67 萬億元人民 幣，同比增長 7.2%，連續(xù)三年增速突破 7%，繼續(xù)位于 2020 年以來高點。 隨著我國國防建設(shè)的發(fā)展，裝備現(xiàn)代化進程加快，特別是裝備電子化、信息化、 智能化、國產(chǎn)化持續(xù)推進，軍用MLCC市場前景廣闊，2024年中國軍用MLCC 市場規(guī)模達51億元。火炬電子有領(lǐng)先的技術(shù)和豐富的客戶資源，具備強大的 競爭力。隨著我國國防預(yù)算的增長和信息化技術(shù)的提高，國內(nèi)軍工信息化產(chǎn)業(yè) 將迎來進一步的增長，公司業(yè)績有望乘裝備現(xiàn)代化進程加快之風(fēng)。

新材料從0到1，打造第二成長曲線。立亞系突破“卡脖子” 關(guān)鍵材料-高性 能陶瓷纖維。目前公司第二代連續(xù)碳化硅產(chǎn)品已經(jīng)應(yīng)用在航空發(fā)動機熱結(jié)構(gòu) 件、航天沖壓發(fā)動機熱結(jié)構(gòu)件、航空航天近空間飛行器外防熱結(jié)構(gòu)件、核能領(lǐng) 域構(gòu)件。陶瓷纖維的性能決定CMC的性能，發(fā)展CMC的關(guān)鍵在于發(fā)展高性 能陶瓷纖維。當(dāng)下陶瓷基復(fù)合材料在航空航天領(lǐng)域的應(yīng)用發(fā)展較快，2022 年全球航空航天領(lǐng)域在陶瓷基復(fù)合材料市場占比達到37%，從全球CMC材料市 場規(guī)模來看，根據(jù)Straits Research數(shù)據(jù)，預(yù)計將在2030年達到90.4億美元， 期間年復(fù)合增長率為12.79%。公司作為國內(nèi)少數(shù)具備特陶材料規(guī)模化生產(chǎn)， 新材料業(yè)務(wù)需求有望逐步放量。