鴻遠電子-603267-首次覆蓋報告：高可靠MLCC核心供應商，多點開花驅動業績增長.pdf

本報告為鴻遠電子首次覆蓋報告，給予“增持”評級，目標價109.5元。鴻遠電子是國內高可靠MLCC核心供應商，受益于“十五五”國防信息化建設提速及AI算力、商業航天等民用高端市場擴容，業務穩健增長。

業績方面，2025年公司實現營業收入17.94億元，同比增長20.28%；歸母凈利潤2.50億元，同比增長62.54%。自產業務營收10.88億元，同比增長46.64%，其中MLCC等瓷介電容器營收8.71億元，占自產業務80.10%，同比增長46.70%。濾波器、其他電子元器件分別同比增長94.81%、138.53%，集成電路穩健增長7.98%。代理業務營收6.90億元，同比下滑6.71%，主要系公司主動優化經營策略，收縮低效益客戶。

公司積極拓展新興賽道，多款瓷介電容器通過宇航標準認證并進入商業航天供應商目錄；濾波器定制化能力突出，CNAS檢測形成配套服務；集成電路多款型號入選高可靠重點項目；微波模塊在相控陣領域拓展，具備商業航天配套能力；微納系統集成陶瓷管殼工藝技術平臺初步建成，SIP封裝批量供貨。

盈利預測方面，預計公司2026-2028年營業收入分別為20.88億元、23.82億元、26.50億元，同比增長16.4%、14.1%、11.2%；歸母凈利潤分別為3.00億元、4.15億元、5.33億元，對應EPS分別為1.30元、1.80元、2.31元。綜合PE及PS估值法，給予目標價109.5元。風險提示包括自產高可靠產品降價、下游市場需求變動及新業務拓展不及預期。