金山軟件動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告：“生生不息”的金山軟件，2025年游戲+辦公+云業(yè)務(wù)前景向好.pdf

金山軟件動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告：“生生不息”的金山軟件，2025年游戲+辦公+云業(yè)務(wù)前景向好。游戲業(yè)務(wù)：堅(jiān)持精品戰(zhàn)略，做深做透經(jīng)典劍俠情緣系列，《劍網(wǎng) 3》歷經(jīng) 15 年 持續(xù)展現(xiàn)韌性，全平臺(tái)打通帶動(dòng)老玩家回歸；不斷布局拓展新品類(lèi)，2025 年多 款游戲有望上線。2024 年 6 月《劍網(wǎng) 3 無(wú)界》移動(dòng)端上線，與公司端游《劍網(wǎng) 3》旗艦版實(shí)現(xiàn)全平臺(tái)數(shù)據(jù)互通。西山居官方披露數(shù)據(jù)顯示，《劍網(wǎng) 3 無(wú)界》公 測(cè)首月月活用戶(hù)數(shù)達(dá) 1146 萬(wàn)，其中 691 萬(wàn)為回歸玩家，這體現(xiàn)了該系列游戲通 過(guò)創(chuàng)新和拓展依舊保持著對(duì)老玩家的吸引力以及開(kāi)拓新玩家市場(chǎng)的能力。盈利能 力方面，在 8 月 8 日-8 月 12 日的 15 周年慶活動(dòng)期間，《劍網(wǎng) 3》全平臺(tái)流水 5 天時(shí)裝銷(xiāo)售額估算超 2 億元，這顯示了這款經(jīng)典劍俠 IP 游戲經(jīng)過(guò) 15 年仍具備強(qiáng) 大的吸金能力和玩家的高付費(fèi)意愿。在手游戲方面，目前公司在手儲(chǔ)備游戲有 5 款，其中 2 款自研游戲《解限機(jī)》《劍俠情緣·零》以及 2 款代理游戲《封神再 臨》《此間山海》均已獲版號(hào)，另一款自研游戲《劍俠世界 4》仍在申請(qǐng)版號(hào)， 2025 年多款新游蓄勢(shì)待發(fā)。

辦公業(yè)務(wù)：ToB/ToC 雙訂閱制轉(zhuǎn)型已有效果，WPS AI 2.0 發(fā)布開(kāi)啟 AI 商業(yè)化， 2025 年信創(chuàng)節(jié)奏有望改善，長(zhǎng)期海外 C 端仍大有可為。2024 年 7 月金山辦公 推出的 WPS AI 2.0 新增 AI 寫(xiě)作助手、AI 閱讀助手、AI 數(shù)據(jù)助手、AI 設(shè)計(jì)助手， 為用戶(hù)提供更加便捷高效的創(chuàng)作體驗(yàn)，有力促進(jìn)用戶(hù)粘性和付費(fèi)轉(zhuǎn)化提升，帶動(dòng) C 端訂閱業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)；WPS 365 打通?檔、AI、協(xié)作三大能力，全面覆蓋一個(gè) 組織的辦公需求，進(jìn)一步帶動(dòng) B 端訂閱 SaaS 轉(zhuǎn)型。2025 年預(yù)計(jì)伴隨信創(chuàng)節(jié)奏 回暖，B 端授權(quán)業(yè)務(wù)營(yíng)收有望恢復(fù)正增長(zhǎng)；長(zhǎng)期來(lái)看，WPS 海外滲透率仍有提 升空間，與小米新加坡協(xié)議合作有望提升品牌知名度，助力出海戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。

聯(lián)營(yíng)公司 1：金山云盈利能力持續(xù)改善，未來(lái) 3 年來(lái)自小米&金山軟件生態(tài)的收 入有望加速增長(zhǎng)。AI 業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)帶動(dòng)金山云 3Q24 收入重回雙位數(shù)增長(zhǎng)區(qū)間， 同時(shí)伴隨公司收入結(jié)構(gòu)改善（AI 等高毛利率業(yè)務(wù)營(yíng)收占比提升+低毛利率的 CDN 業(yè)務(wù)戰(zhàn)略收縮）、優(yōu)化行業(yè)云項(xiàng)目選擇及有效的成本控制，公司盈利能力延續(xù)改 善趨勢(shì)，毛利率已從 2Q22 的 3.4%提升至 3Q24 的 16.1%。2024 年 11 月 19 日公司發(fā)布關(guān)聯(lián)交易公告，根據(jù)公告，金山云在 2025-2027 三年來(lái)自金山軟件+ 小米集團(tuán)的收入上限分別為 27.8/37.4/48.1 億元，加總金額達(dá) 113 億元(vs 2023 年來(lái)自小米+金山軟件營(yíng)收 11 億元），生態(tài)戰(zhàn)略合作帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性可期，對(duì) 金山軟件利潤(rùn)端拖累有望收窄。

聯(lián)營(yíng)公司 2：獵豹移動(dòng)短期尚處虧損狀態(tài)，但 AI 轉(zhuǎn)型正在持續(xù)推進(jìn)。獵豹移動(dòng) 目前處于從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)向以 AI 驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行戰(zhàn)略升級(jí)階段，機(jī)器人& 大模型業(yè)務(wù)發(fā)展前景良好，AI 業(yè)務(wù)營(yíng)收占比有望持續(xù)提升。