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利通科技研究報告：橡膠管業優勢基本盤穩健，縱向拓展材料與裝備服務。利通科技：國內液壓膠管領軍企業，專注高壓流體創新應用。公司成立 于 2003 年，主營適應復雜工業環境的橡膠軟管、連接件、橡膠軟管總 成、混煉膠及橡塑制品。公司在液壓軟管領域持續深耕，連續多年被中 國橡膠工業協會膠管膠帶分會評為“膠管十強企業”，在液壓膠管領域 排名第一。同時，公司積極開拓以酸化壓裂軟管總成（配套開采頁巖油 氣壓裂車等設備）為代表的高附加值產品的海外市場，毛利率顯著提升， 境外收入強勁增長。公司石油管系列產品取得了 API 7K、API 16C、API 16D、API 17K 等認證，其中 API 17K 在全球僅少數公司獲得該認證。

橡膠軟管下游應用廣闊，市場空間穩步增長。1）工程機械：橡膠軟管 在機械液壓系統、抽排系統、澆筑系統等模塊發揮重要作用，在大規模 設備更新與行業筑底回升的共同驅動下，未來行業周期上行將為液壓軟 管及總成生產企業提供可觀的市場需求。2）石油開采：為橡膠軟管重 要應用領域之一，包括勘探、開采、運輸和加工全過程，2023 年全球石 油產量創歷史新高，我國全年原油產量達 2.09 億噸，同比增長 2.1%， 其中頁巖油產量突破 400 萬噸，再創歷史新高，化石能源巨大的市場 需求為石油鉆采軟管提供了廣闊的市場。3）其他領域：橡膠軟管由于 柔韌性好、密封性強、具有耐高壓、耐高溫等優點，已廣泛應用于海洋 工程裝備、礦業開采、農業機械、汽車、食品飲料等多個領域。根據 Markets and Markets 數據，全球工業軟管市場將從 2019 年的 128 億 美元增長至 2024 年的 170 億美元，年均復合增長率為 5.8%。

橡膠管業優勢基本盤穩健，縱向拓展材料與裝備服務。1）液壓軟管： 打造大力神和超級大力神自主品牌，具有長壽命（配套使用利通接頭， 使用壽命超過 5 年，質保 2 年）、低彎曲（彎曲半徑低于 DIN/SAE 標準 30%）、高壓力（超過 DIN/SAE 標準 25%）的特點，成功躋身中高端市 場，實現了部分高性能國際知名品牌的進口替代。2）工業軟管：大力推 進油氣田開采橡膠軟管智能制造，2021 年推出的超耐磨酸化壓裂軟管， 顛覆傳統石油管鋼管設計理念，與用鋼管相比成本節約 70%、安裝效率 提高 2 倍，帶動公司綜合毛利率由 2021 年 25.78%上升至 2022 年的 38.00%，2023 年持續上升至 47.84%，未來有望持續受益于石油開采需 求以及老舊軟管的更新需求。3）強鏈補鏈：聚焦超高壓產業鏈，穩步推 進高分子材料（材料共混、材料改性、特種橡膠及橡塑制品等）、超高壓 裝備及服務（超高壓 HPP 食品滅菌裝備及應用服務、市政工程裝備、市 政管網服務等）等業務布局。