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安全資產定量研究-紅利投資的“進化論”：從理解到超越的高股息投資策略演進。【報告亮點】 1. 提出基于反向剔除的紅利股組合優(yōu)化路徑，再結合多因子模型，構建紅利 增強 50 組合； 2. 從宏觀基本面、流動性和市場情緒出發(fā)，通過長、中、短期結合的方式建 立紅利擇時體系。

【主要邏輯】

主邏輯一、政策鼓勵上市公司分紅，OCI 賬戶與紅利投資匹配度高。 在一系列政策的引導下，穩(wěn)定的分紅來源、央企分紅示范效應、“分紅+回購” 常態(tài)化、分紅頻次增加、中小盤股的分紅改善流動性溢價將為紅利投資提供 多重利好支撐。當企業(yè)通過 FVOCI 賬戶投資紅利股時，只有股利收入計入 當期利潤，股價波動不直接影響當期利潤表現(xiàn)，從而可以降低市場波動對財 報的影響，有助于實現(xiàn)追求長期穩(wěn)健收益的投資目標。

主邏輯二、模仿東證紅利低波指數(shù)的編制規(guī)則，可得一個較為優(yōu)質的基礎紅 利股票池，在其中利用股息率和少量基本面因子，構建紅利增強 50 組合。 2013.10-2023.12，該組合年化收益率達 25.1%，僅在 2016 和 2018 年錄得 負收益，其余年份均可獲得較高的正收益，夏普比率和 Calmar 比率分別為 1.15 和 0.61。除去 2016 年，相對中證紅利全收益和標普 A 股紅利全收益每 年均能實現(xiàn)較為可觀的正超額，年平均超額收益率高達 12%左右。年度回撤 均值為 15.6%，同樣低于中證紅利全收益（16.5%）和標普 A 股紅利全收益 （17.6%）。

主邏輯三、從宏觀基本面、流動性和市場情緒出發(fā)，尋找對紅利投資有指示 意義的指標，通過長、中、短期結合的方式建立紅利擇時體系。 基于宏觀經濟周期、市場情緒等指標構建擇時信號，分別測算了“紅利固收 +”、“紅利+成長”和“紅利+科技”三個擇時輪動組合。測試結果表明，擇 時輪動組合在收益表現(xiàn)和風險控制方面均優(yōu)于固定比例組合，表明了我們的 擇時動態(tài)配置策略在紅利投資中的有效性。 風險提示：本文根據(jù)客觀數(shù)據(jù)計算，不作為對未來走勢的判斷和投資建議； 數(shù)據(jù)來源第三方，或有遺漏、滯后、誤差。