皖通高速研究報告：公路上市公司市值管理典范——看皖通市值管理“三要素”.pdf

皖通高速研究報告：公路上市公司市值管理典范——看皖通市值管理“三要素”。上市公司高質量發展是市值管理的基礎。1、皖通高速是安徽省內唯一的公路 類上市公司。截至2024年末，公司營運公路里程約609公里，加上委托代管， 管理的高速公路總里程達5411公里。公司核心路產趨于成熟。2、財務表現： 1）公司ROE水平位于行業領先，24年達到12.8%，行業前三。2）前三大收 入路產（合寧、高界、宣寧）貢獻毛利占7成；公司單公里通行費收入行業居 前（629萬/公里，行業24年為517萬/公里）；公司重視成本管控見成效，單 公里成本管控優秀。

重視股東回報、提高分紅比例是有效獲得正反饋的市值管理方式。1、在《風 起大國央企-中特估視角看紅利資產（高速公路篇）》中我們提出：“分紅-市值-資產：以分紅為起點，實現多方共贏的良性循環。”1）從事件驅動角度看， 提高分紅比例（當期及未來三年以上承諾）對市值、估值的提升是直接有效的， 市場當即給予明確正反饋。2）提高分紅對于市值催化或并非一次性，通過提 升投資者長期回報預期，驅動價值投資對市值的穩步提升。3）上市公司市值 及估值得以修復后，與控股股東之間的有效互動有望增加。2、皖通高速提高 分紅比例后，市值表現亮眼。自2021年公司提高分紅率開始，從當年11月初 的0.8倍PB快速在2022年初修復至1倍，在2023年3月超過1.2倍PB， 2024年8月超過2倍，當前為2.2倍（截至2025/4/25）。

大股東大力支持，上市公司積極爭取：可持續發展視角做大做強上市公司平臺 提升市值潛力。1、安徽交控集團：安徽省高速公路投資運營管理平臺，路產 資源豐富。截至2023年末，集團全資及控股的營運路產達到75條，運營總里 程約占安徽省已通車里程的92%左右，2023年通行費收入超過3億的路產共 有25條。皖通高速擁有的營運公路總里程占集團的14.3%，2023年收入規模 占比9.71%。2、集團大力支持、上市公司積極爭取，通過資產互動做大做強 上市公司平臺。1）21年收購集團旗下安慶大橋，貢獻穩定收入與毛利，24年 為公司第四大收入路產。2）2023年擬收購六武高速，3年業績承諾期彰顯大 股東支持（后終止）。3）2025年現金收購阜周公司與泗許公司，持續擴大主 業規模。2025年并表后預計將成為公司業績帶來新增量。3、大股東增持公司 H股股份，反映公司未來持續穩定發展的信心。